Chile; renta fija: Las tasas están llegando al techo

Tras un aumento este mes de la tasa de política monetaria mayor a lo previsto y una contracción económica en el primer trimestre que superó los pronósticos, analistas en el mercado de renta fija están ajustando sus proyecciones para el ciclo de cambios de tasa del banco central. Algunos incluso apuestan a recortes para este año.

Esto convertiría a Chile en un caso único. Hace solo dos semanas, el banco central elevó los costos de endeudamiento en 125 puntos base, hasta el 8,25%. Al día siguiente se supo que la inflación alcanzó el nivel más alto en casi 28 años, impulsada por los alimentos y combustibles. La entidad encabezada por Rosanna Costa dijo en las minutas de esa reunión que esa fuerte reacción era necesaria para evitar futuros ajustes con mayores costos en empleo y actividad. Después de la publicación de las minutas el viernes, los swaps a 2 años cayeron 12 puntos base, mientras que los de 5 años disminuyeron en 20.

Nuevas alzas de tasas podrían tener poco impacto en las presiones de precios, y tener un alto costo para una economía que ya está al borde de la recesión, dijo Jaime Achondo, gerente general de la corredora Fynsa.

Presión inflacionaria

“Buena parte de la presión inflacionaria viene de sectores que no se controlan con tasa de interés”, dijo Achondo, haciendo una comparación con 1998 en plena crisis asiática. Esa vez el banco central encabezado por Carlos Massad subió la tasa en 5,5 puntos porcentuales en un mes, y sumió a la economía en una profunda recesión.

El producto interno bruto se contrajo un 0,8% en el primer trimestre con respecto a los tres meses anteriores, el doble de lo que proyectaban los analistas encuestados por Bloomberg, informó el miércoles el banco central.

Los mercados no tardaron en reaccionar. Las tasas de los swaps descuentan la tasa clave en 7,5% en un año y en 5,5% en dos años. Hace apenas dos semanas, las proyecciones eran de 8,5% y 6,25%, respectivamente.

La tasa de política monetaria está muy cerca de su máximo, y no debería aumentar más de 100 puntos base en los próximos meses, según Jorge Selaive, economista jefe de Scotiabank.

“Vemos un ‘rollercoaster’ de TPM muy cerca”, dijo Selaive. “Con los primeros síntomas de desaceleración inflacionaria, el banco central debería ser muy agresivo recortando la tasa”. Reducciones de 100 o 150 puntos base podrían producirse incluso este año, señaló.

El banco central ha subido los costos de endeudamiento en 775 puntos base desde julio.

En todo caso, las presiones inflacionarias podrían durar varios meses más, dada la abundante liquidez de los hogares, dijo Felipe Alarcón, economista jefe de Euroamerica. “La tasa llegaría a un máximo de entre 9% y 9,5% a más tardar en julio, para mantenerla ahí hasta por lo menos diciembre”, pronosticó.

Los contratos forward apuntan a que la inflación alcanzará un máximo del 12,8% en agosto.

La mejor apuesta para la renta fija local sería tomar posiciones en el extremo corto de la curva tan pronto como los responsables de la política monetaria terminen de subir la TPM, dijo Selaive. El extremo más largo se ve más afectado por factores políticos y externos, y eso es una incógnita en este momento.

Calendario económico

Chile:

• May. 24: Encuesta del Banco Central a operadores
• May. 24: IPP abr.

Internacional

EE.UU.:

May. 24: PMI manufacturero S&P global may.

May. 24: Venta de casas nuevas abr.

May. 25: Órdenes de bienes durables abr.

May. 26: PIB 1T

May. 27: Inventarios mayoristas abr.

May. 27: Ingresos y gastos personales

May. 27: Confianza U. de Michigan

Eurozona:

May. 24: PMI manufacturero S&P global may.

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Fuente: Bloomberg