La brecha cambiaria volvió a superar el 100%

La calma cambiaria que prosiguió al debut del renovado dólar “soja” desapareció por completo. El Contado con Liquidación (CCL) hilvanó su segunda rueda consecutiva al alza luego de haberse estancado en $325 la semana pasada. El CCL saltó $10,5 (+3,2%) ayer, pasando de $331,5 a $342. En consecuencia, en apenas dos días, el dólar financiero se disparó $16 (+4,9%), siendo la mayor suba para este período desde el 16/09, cuando había escalado de $284,5 a $302 (+6,2%). Como advertimos en nuestro último Daily, cuando se despierta el CCL, lo hace de manera abrupta.

Así las cosas, el dólar financiero marcó su mayor nivel nominal en la historia, sobrepasando los $338 alcanzados el 21/07 en plena crisis cambiaria de la breve gestión de Batakis en el MECON. No obstante, dada la alta inflación, este máximo nominal no trajo consigo un nuevo pico en términos reales. Más bien los $338 del 21/07 equivalen a $449 de hoy, por lo que el valor al último cierre se encuentra 24% por debajo.

Mirando otros momentos de tensión cambiaria, los $234 del 27/01, previo a firmarse el acuerdo con el FMI, son equivalentes a $428,2 en términos reales, lo que excede en 25% a la cotización de ayer. Particularmente, el dólar financiero se ubicó por encima del umbral de $342 en el 74% del tiempo que lleva la administración Fernández en el poder. Para tomar dimensión, sólo está 15% por encima del mínimo reciente de esta gestión política ($297,4 de hoy marcados el 18/04), aun habiéndose deteriorado marcadamente las condiciones macro en estos últimos meses. Dicho de otra forma, el CCL se encuentra más cerca de su piso en términos reales que de su techo.

Brecha cambiaria

Gracias a este fuerte avance del Contado, la brecha cambiaria volvió a superar el nivel de 100%, que había sido tocado por última vez el 22/11 (101,2%). El gap trepó de 93,9% al cierre del viernes a 101,8% ayer. Este abrupto salto en la brecha ocurrió a pesar de que, en las últimas ruedas, el ritmo de devaluación se haya acelerado a la mayor velocidad en la administración Fernández. El crawling peg promedio de lo que va de diciembre es 84,7% de TNA (equivale a una tasa mensual de 7,2%), incrementándose desde 80,3% en noviembre (6,6% mensual). En otras palabras, el CCL corre a un ritmo mucho más rápido que el dólar oficial, evitando que el spread cambiario pueda cerrarse desde “abajo”. 

¡Malas noticias! Persiste el clima adverso en la deuda emergente

El martes dejó una nueva ola de rojos en las pantallas de bonos emergentes ante la atmósfera más adversa. Como mencionamos ayer, la presión inflacionaria en los salarios observada el viernes en EE.UU., sumado a los datos más robustos de lo esperado en el ISM manufacturero, complicaron la espera de la próxima reunión de la FED (miércoles 14 de diciembre).

En ese sentido, la definición de tasas y la actualización de proyecciones será clave para seguir a los activos emergentes y, por consecuencia, el devenir de los bonos argentinos. El mercado descuenta con una probabilidad de 77% que el retoque de tasa será de 50 puntos básicos, apenas por debajo de lo que reflejaba hace un par de ruedas atrás. Un incremento de tasas mayor, o un mensaje hawkish de Powell, le agregaría más presión a la caída de los bonos argentinos.

Los Globales prolongaron la sangría

No pudieron escapar a un contexto internacional que se mostró hostil, con los principales índices del mundo en retroceso. Al igual que sus pares emergentes, se vieron golpeados y retrocedieron entre -2,3/-3,3% a lo largo de la curva. Esto empujó al precio promedio ponderado a caer por debajo de US$26, llegando hasta US$25,73. En resumen, el precio de la canasta ponderada devolvió toda la suba observada en diciembre, volviendo a niveles del 29 de noviembre.

En términos de posicionamiento, ayer por primera vez en mucho tiempo, los instrumentos de indenture viejo (38s/41s) presentaron un mejor rendimiento que sus pares de indenture nuevo (30s/35s). Los primeros retrocedieron entre -2,2/2,3%, mientras que los segundos cedieron 2,6/3,3%. ¿Será el fin de la compresión de spread por diferentes cláusulas legales?

El dólar perjudicó al Merval

La semana corta arrancó sin piedad. Tras perder 22 puntos el lunes, en la jornada de ayer, martes, el principal índice bursátil argentino cayó 6 puntos adicionales. Es que a pesar de un avance de +2,20% del S&P Merval en pesos, el salto de +$12 (+3,55%) de la divisa norteamericana en la rueda borró las ganancias y empujó al índice a perder -1,30%. De esta forma, el Merval se ubicó en 487 puntos, alejándose cada vez más del nivel de 500 puntos sostenido la semana anterior. Aun con 76 puntos de diferencia con respecto a su valor al cierre del 2021, se encamina a cerrar el año en verde. Hasta ahora, la ganancia se ubica en +18,54%.

En cuanto a los movimientos internos del índice, los verdes preponderaron. De las veintitrés acciones que conforman al Merval, tan solo dos culminaron en rojo y con variaciones escuetas. CVH se deslizó -0,61% y AGRO lo hizo por -0,47%. Por el contrario, los verdes fueron por magnitudes más interesantes. BMA lideró el avance disparándose +5,43%. La siguió MIRG que, tras haber aguantado la embestida del lunes, sumó otro notable +5,14%. El podio lo completó LOMA elevándose +3,91%.

ADRs

En el extranjero el equity argentino tuvo una nueva ronda brutal. Solo dos de los diecinueve ADRs cerraron en positivo, y el panel promedió una pérdida de -1,86%. Las dos que aguantaron fueron BMA ganando +1,42% y LOMA haciendo lo propio por +0,80%. Contrariamente, las bajas las protagonizaron VIST, que se desplomó -4,70% hacia US$12,77, CRESY, que se hundió -4,06% hacia US$5,43, y BIOX, que se derrumbó -4,03% hacia US$12,39.

En lo que respecta al universo de CEDEARs, el empuje del dólar fue contundente, llegando a revertir la mayoría de las pérdidas observadas en los principales índices norteamericanos. Así fue como dentro de los certificados de ETFs, solo ARKK y XLE finalizaron con escuetas pérdidas (-0,17% y -0,03%, respectivamente). Del otro lado, destacaron EWZ con +5,70%, EEM con +3,46% y XLF con +3,03%. Dirigiéndonos a los certificados de acciones, GSK (+11,87%), IFF (+7,46%) y X (+6,51%) fueron las estrellas de la jornada. En oposición, META (-2,97%), GLOB (-1,57%) y AMD (-1,13%) fueron las más golpeadas.

Mercados EE.UU.: El fantasma de la recesión

El buen augurio que mostraban los futuros antes de la apertura de ayer se esfumó a medida que avanzó la rueda, transformándose en profundas pérdidas. En este turbulento contexto, el Nasdaq marcó la mayor caída, con un retroceso de 2,0%, mientras que el S&P500 perdió 1,5% y el Dow Jones poco más de 1,0%. El segmento energético fue el más castigado, mientras que el de servicios públicos fue el único que logró terminar en terreno positivo, con un tenue avance de 0,66%

¿Qué fue lo que preocupó al mercado? 

A falta de novedades por parte de la Fed de cara a su reunión de Comité donde decidirán el próximo incremento de tasas, volvieron los temores de recesión. Esta vez, las declaraciones de Jamie Dimon, el presidente del banco más grande de Estados Unidos, J.P. Morgan agitaron las aguas. El titular del banco advirtió que es probable que la fortaleza del gasto de los consumidores disminuya mientras la inflación persista, y las tasas de interés más altas obliguen a los consumidores a liquidar el exceso de ahorro acumulado durante la pandemia.

El comentario llega luego de que se conociera que la Tasa de Ahorro en el país ha caído hasta 2,3%, el segundo nivel más bajo del que se tiene registro desde 1959, siendo el más bajo 2,1% en julio de 2005. El registro es consecuencia directa del aumento del gasto de los consumidores, que incrementó 10% durante el pasado año y 40% den comparación a los niveles prepandémicos.

¿Por qué esto es relevante? 

A medida que se deteriora el ahorro de los estadounidenses, y el gasto de los consumidores (hasta ahora alimentado principalmente por compras a crédito) comienza a desacelerarse, el impacto en la economía podría derivar en una recesión. Si esta será más o menos aguda, es algo que aun no se puede determinar, como tampoco puede prevenirse su ocurrencia. Al día de hoy, los pronósticos de su llegada parecen apuntar al segundo trimestre del 2023.

A sus declaraciones, se le sumaron los comentarios que llegaron de parte de Goldman Sachs y Bank of America, desde donde se mostraron pesimistas en sus perspectivas económicas, afectando al apetito por el riesgo de los inversores. El deterioro de estas perspectivas impulsó una nueva demanda de refugio para el dólar estadounidense, con el DXY Index volviendo a subir luego de días de pausa, llegando hasta 105,55 puntos. Adicionalmente, las probabilidades de una menor demanda representaron un golpe a los precios del petróleo. El WTI se hundió 3,33%, hasta los US$74,37 por barril, representando el precio más bajo desde diciembre de 2021 y el Brent hizo lo propio hacia US$79,55, retrocediendo 3,79%. 

Curva de rendimiento

Si miramos las tasas, estas nos cuentan la historia. Una inversión de la curva de rendimiento, cuando las tasas del Tesoro de Estados Unidos a dos años superan las de a 10 años, ha precedido a todas las recesiones desde la década de 1960. La primera inversión clara en 15 años ocurrió en julio de 2022, aunque hubo inversiones breves y poco profundas en agosto de 2019 y abril de 2022. Sin embargo, la inversión actual a diferencia de todas las demás desde principios de la década de los 80’s, se ha vuelto más profunda, y el rendimiento a dos años ahora es casi 80pbs, más alto que el rendimiento a 10 años.

Para rematar y ensombrecer aún más el panorama de la demanda mundial, China presentó datos comerciales desalentadores para el mes de noviembre, donde tanto las importaciones como las exportaciones sufrieron sus mayores caídas mensuales desde 2020.

¿Qué esperar para hoy?

Antes de la apertura, los futuros abren la rueda igual de pesimistas que ayer. El Nasdaq ya se muestra en terreno negativo -1%, mientras que el S&P500 cae hasta -0,65% y el DJIA los sigue (-0,41%).

Fuente: PPI