Los fondos de riesgo aprovechan las ganancias de Blockbuster

Hace casi una década, la firma de capital de riesgo Sutter Hill Ventures hizo una pequeña apuesta por una idea para una empresa de servicios de computación en la nube, ayudando a fundar y financiar Snowflake Inc.

La apuesta dio sus frutos: el mes pasado, Sutter Hill distribuyó una ganancia de casi $ 12 mil millones sobre los menos de $ 190 millones que finalmente invirtió, ya que transfirió sus acciones en la compañía a sus inversionistas y socios, marcando una de las inversiones más rentables. nunca en capital de riesgo.

El sector de riesgo se ha definido durante mucho tiempo por las grandes ganancias de las empresas de tecnología disruptiva, equilibradas por muchas más apuestas perdedoras. Pero en los últimos meses, una cantidad inusualmente grande de inversiones de riesgo ha registrado ganancias multimillonarias, lo que ha permitido a muchas empresas obtener sus mayores ganancias desde el auge de las puntocom a fines de la década de 1990.

Hoy, Sequoia Capital, uno de los primeros patrocinadores de gigantes como Apple Inc. y Google de Alphabet Inc., posee más de $ 14 mil millones en acciones de Airbnb Inc. que obtuvo al invertir alrededor de $ 235 millones, así como $ 8.4 mil millones. en acciones en DoorDash Inc. que provienen de invertir más de $ 240 millones, según muestran las presentaciones de valores.

Accel tiene más de $ 7,5 mil millones en acciones de la empresa de software UiPath Inc. que cotiza recientemente, una gran ganancia sobre los $ 172 millones que invirtió. Altos Ventures invirtió casi 400 millones de dólares en la plataforma de juegos Roblox Corp., según una persona familiarizada con el asunto, por una participación que ahora vale 8.500 millones de dólares. Andreessen Horowitz, uno de los primeros patrocinadores de Coinbase Global Inc., posee más de $ 6 mil millones en acciones de la compañía y recientemente vendió o transfirió a sus inversores $ 3,2 mil millones adicionales.

Las empresas de riesgo generalmente mantienen la mayor parte de su inversión en una empresa hasta que se hace pública. Dependiendo de la empresa, algunos venden o transfieren acciones de una empresa a las inversiones de la empresa.

Una vez que el período de bloqueo expira después de la cotización, como hizo Sutter Hill con Snowflake, mientras que otros aguantan más tiempo, con la esperanza de que las acciones suban más.

Aparte de Sutter Hill, estos fondos aún tienen que vender o transferir la mayor parte de las acciones a sus inversores. Si lo hicieran hoy, las ganancias eclipsarían varias de las mejores inversiones de riesgo en empresas estadounidenses en dólares totales, incluida la ganancia de Accel de más de $ 5 mil millones en una inversión inicial de $ 15 millones en Facebook Inc. y los $ 7 mil millones de Kleiner Perkins. Benefíciese de una inversión de $ 3 millones en Juniper Networks Inc. durante el auge de las punto com. Ambas inversiones fueron mucho más lucrativas en porcentaje que la reciente cosecha de ganadores.

El interés en las acciones de las empresas en rápida expansión, en particular las empresas tecnológicas que cotizan recientemente, está impulsando la explosión de grandes beneficios ahora. Con las bajas tasas de interés, una serie de acciones de estímulo por parte del gobierno federal y una avalancha de inversores aficionados que ingresan a la negociación de acciones, la demanda de esas acciones ha aumentado.

«Hay una fuga hacia el crecimiento y una fuga hacia la innovación», dijo Julia Feldman, socia gerente de Silicon Valley Bank que supervisa el brazo del banco que invierte en fondos de capital de riesgo. Los precios se han vuelto bastante altos, dijo, y es «cautelosa con las valoraciones y lo que eso significa para las inversiones futuras».

Aumento en las valoraciones

Las valoraciones han aumentado de forma particularmente pronunciada en relación con los ingresos de las empresas, una tendencia que se hace eco de aspectos de la burbuja de las puntocom y es un factor importante detrás de la repentina racha de empresas altamente valoradas que cotizan en bolsa.

Entre 2002 y 2019, la relación precio-ventas mediana de la oferta pública inicial de tecnología (la capitalización de mercado total de una empresa dividida por los ingresos del año pasado) nunca alcanzó los 12 por cada año calendario, según Jay Ritter, profesor de la escuela de negocios de la Universidad de Florida que rastrea las OPI. En 2020, la proporción fue de 23, con mucho la más alta desde que estalló la burbuja de las punto com. En lo que va de 2021, son 20.

De manera similar, 2021 está en camino de tener un número récord de OPI de empresas valoradas en más de $ 5 mil millones después del primer día de negociación. Hasta ahora, ha habido 21 este año, muy por encima del ritmo de las 42 OPI de este tipo en todo el año 2000, según el Sr. Ritter.

El sector del capital de riesgo es un rincón del sector de la inversión privada, relativamente pequeño, que normalmente recauda entre 30.000 y 40.000 millones de dólares al año de donaciones universitarias, fundaciones e inversores adinerados. Los fondos de riesgo luego distribuyen sus apuestas entre numerosas empresas y, aunque la mayoría tiene un rendimiento deficiente, una inversión en un solo gran ganador puede eclipsar fácilmente las pérdidas.

A menudo, el sector de riesgo en su conjunto tiene un rendimiento similar o peor que un índice bursátil más amplio como el Nasdaq Composite, aunque los mejores fondos tienden a hacerlo mucho mejor.

Los fondos de riesgo

Por ejemplo, para los fondos de riesgo que se recaudaron entre 2010 y 2015, el fondo mediano seguido por la empresa de datos de inversión privada Burgiss Group LLC tuvo un rendimiento anual promedio de casi el 16%. Por el contrario, el 5% superior de los fondos ha registrado rendimientos anuales superiores al 42%, según Burgiss.

Los mayores ganadores pueden generar ganancias que superen con creces el tamaño de un fondo. Sequoia utilizó un fondo que recaudó alrededor de $ 420 millones de inversiones para su inversión inicial en Airbnb, y luego la complementó con dinero de otros fondos administrados por Sequoia. Hoy, las acciones de Airbnb en poder de ese fondo inicial solo tienen un valor de más de $ 10.8 mil millones, o más de 25 veces la cantidad recaudada para el fondo. Ese fondo también obtuvo grandes ganancias en las primeras inversiones en Dropbox Inc. y Unity Software Inc.

La reciente avalancha de megahits en Estados Unidos todavía está por detrás de los destacados extranjeros. SoftBank Group Corp. invirtió más de $ 200 millones en la empresa china de comercio electrónico Alibaba Group Holding Ltd. después de invertir por primera vez en 2000, una participación que hoy vale más de $ 150 mil millones, incluso después de que SoftBank haya vendido muchos miles de millones de dólares en acciones de Alibaba.

El Vision Fund de SoftBank también cuenta con más de $ 25 mil millones en acciones del sitio de comercio electrónico surcoreano Coupang Inc., en el que invirtió menos de $ 3 mil millones, y más de $ 9 mil millones de ganancias en una inversión de $ 680 millones en DoorDash. .

Para las empresas estadounidenses, otros factores han contribuido a la explosión de grandes beneficios más allá del repunte del mercado. Las empresas se han mantenido privadas durante años más de lo habitual hace una década, y han crecido hasta convertirse en grandes organizaciones antes de cotizar en bolsa.

Además, las empresas de capital de riesgo se han expandido, recaudando fondos adicionales destinados a nuevas empresas más antiguas. El resultado es que las empresas de riesgo están invirtiendo mucho más en empresas, por lo que, si bien los rendimientos generales en términos de miles de millones de dólares son mayores, los rendimientos porcentuales tienden a ser menores que los mejores rendimientos de finales de la década de 1990.

Por supuesto, las inversiones iniciales en las empresas más grandes aún pueden mostrar enormes ganancias.

Garry Tan, socio de Initialized Capital, puso $ 1.3 millones del dinero de su fondo en Coinbase poco después de su fundación en 2012. A partir de esta semana, esa participación valía más de $ 530 millones.

«Creo que vamos a seguir viendo salidas inusualmente altamente valoradas», dijo.

Las valoraciones han aumentado de forma especialmente pronunciada en relación con los ingresos de las empresas.

Fuente: Wall Street Journal