Economía lanza megacanje de deuda por $56 billones en bonos ajustables por inflación

Los analistas lo señalan como un paso necesario para salir del cepo

El Ministerio de Economía realizará hoy un canje de deuda por $56 billones para intentar despejar los vencimientos de este año. El objetivo es trocar los títulos vigentes, en su mayoría ajustables por la inflación y el dólar, por otros similares que vencen entre 2025 y 2028, pero que se actualizan exclusivamente por inflación.

En caso de conseguir achicar el perfil de vencimientos, el Gobierno evitará el riesgo de tener que recurrir a la emisión monetaria ante una potencial licitación fallida, lo que generaría presión sobre el dólar. De hecho, algunos analistas señalaron que el canje puede entenderse como un paso previo para una eventual salida del cepo: la necesidad de enfrentar vencimientos abultados en forma mensual es parte de lo que impide desarmar las restricciones sobre el MEP y el CCL.

El llamado al canje se ofrece para el sector público y para el sector privado. Para Gabriel Caamaño, socio gerente de Consultora Ledesma, “la primera razón que siempre tiene el Tesoro para realizar un canje de deuda es el rollover del Banco Central”. En este sentido, explicó que el organismo a cargo de Santiago Bausili acumula mucha deuda del Tesoro, comprada entre 2021 y 2023. “Para darle rollover a esos vencimientos no puede ir a las licitaciones, tiene que sí o sí ir a un canje”, señaló.

Bonos duales

En concreto, se trata de un canje de títulos con vencimiento en 2024 por un equivalente a $56,5 billones. Según indicó Salvador Vitelli, jefe de Research de Romano Group, unos $26,4 billones son bonos atados a la inflación (CER), unos $5,2 billones están atados al dólar oficial (dólar linked) y otros $22,8 billones se ajustan tanto por CER como por dólar linked, dependiendo cuál haya rendido más en el período; es decir, los bonos Dual.

A cambio, los tenedores que participen del canje recibirán bonos ajustados únicamente por CER para el 15 de diciembre de 2025 (un 30% del total), el 15 de diciembre de 2026 (otro 30%), el 15 de diciembre de 2027 (25%) y el 15 de diciembre de 2028 (15%). “El despeje del perfil sería muy abultado en caso de conseguir buena participación”, comentó Vitelli.

Caamaño comentó que una lectura complementaria detrás de esta licitación puede ser un intento de “achicar lo más que se puedan todos los vencimientos de deuda del año, sobre todo los Dual, y pasarlos a CER para despejar los vencimientos y el problema financiero”. Desde su perspectiva, representa una decisión que “puede cerrar con la idea de salir del cepo”, aunque no es condicionante. “El problema actual para salir del cepo es toda esa liquidez que había en Pases, no es la que vas a canjear ahora”, opinó.

El economista Christian Buteler aseguró que, con un volumen de vencimientos de $56 billones a lo largo del año, el cepo es una herramienta clave y de ahí la importancia de despejarlos para salir de las restricciones cambiarias:

“La realidad es que, si se está pudiendo renovar deuda a tasa incluso negativa, es porque existe un cepo y no se puede disponer libremente del dinero. Si uno pudiese realmente disponer de esos pesos e irse a dólares no sé si el Gobierno podría colocar tan fácilmente deuda a tasa negativa. Lo más probable es que tendría que poner deuda a tasa positiva; es decir, darle un premio a aquel que se quiere quedar en pesos”.

Asimismo, coincidió con Caamaño en que “liberar los vencimientos de este año es algo positivo porque baja el estrés que se puede a llegar a tener con la deuda” y en que esta iniciativa del Palacio de Hacienda no es una medida para liberar “rápidamente” el cepo cambiario. “Si se libera el cepo, el mismo inversor que está colocado en pesos obligatoriamente podría vender el bono (del canje) en el mercado y comprar dólares”, ejemplificó.

Fuente: BAE