Clima complicado para emergentes, los globales argentinos se desploman

Daily Mercados 06-01-2022

En una exposición de poco más de una hora, Guzmán enumeró una serie de objetivos e intenciones, sin precisar los valores proyectados para la mayoría de las variables ni los instrumentos que propone para conseguir dichos objetivos. Tras las palabras del Ministro, y dado el clima más complicado para emergentes, los globales argentinos se desploman con rojos de entre -3.9% y -4.5%.

Negociaciones con el FMI: Decepcionante presentación del Ministro

El ministro de Economía Martín Guzmán presentó en Casa Rosada y ante los gobernadores su estrategia para acordar un nuevo programa con el FMI por la deuda de US$44 mil millones contraída entre 2018 y 2019 por la anterior administración. La reunión tuvo lugar ayer a la tarde y contó con la presencia del Presidente Alberto Fernández.

En una exposición de poco más de una hora, Guzmán enumeró una serie de objetivos e intenciones, sin precisar los valores proyectados para la mayoría de las variables ni los instrumentos que propone para conseguir dichos objetivos. Ver cuadro adjunto.

Una de las pocas variables que sí proyectó fue el resultado fiscal buscado. El ministro mostró en un gráfico una trayectoria de reducción del déficit que llevaría a conseguir el equilibrio recién en 2027, y aclaró que este punto es uno de los que generan diferencias con el Fondo para llegar a un acuerdo, ya que el Organismo, y fundamentalmente USA, estaría exigiendo converger a un déficit cero en 2024, lo que implicaría un mayor esfuerzo fiscal en los dos años que le quedan a la administración actual.

Más en línea con lo solicitado por el Fondo, propuso un incremento de tasas por encima de la inflación (tasa real positiva) para respaldar la demanda de activos en moneda local , la intención de acumular Reservas Internacionales y la reducción del financiamiento monetario. Por lo demás, el ministro insistió con la multicausalidad de la inflación, el mantenimiento de un tipo de cambio real que garantice superávit comercial y una serie de regulaciones que sonaron más a declaración de principios que a dimensiones de un plan consistente.

Según el Ministro, el plan de ajuste propuesto por el Organismo sacaría a la economía argentina del sendero de crecimiento en el que se encuentra al tiempo que descartó la posibilidad de incrementos sustanciales de las tarifas.

La sensación que deja la exposición de ayer es que el acuerdo está muy lejos de concretarse y la probabilidad de entrar en atrasos con el Fondo es alta.

¿Cómo reacciona la deuda?

Tras las palabras de Guzmán, y dado el clima más complicado para emergentes, los globales argentinos se desploman esta mañana con rojos de entre -3.9% y -4.5%. Guzmán dejó en claro que el sendero de reducción del déficit fiscal es el punto clave donde no hay acuerdo con el FMI. El ministro de economía habló de ordenar las cuentas fiscales de forma gradual, manteniendo la expansión del gasto real para sostener la recuperación de la economía y “fortaleciendo la administración tributaria”. Según lo planteado en la conferencia ayer, el gobierno estima llegar a un equilibrio fiscal recién en el año 2027. La magnitud de la diferencia entre lo que el FMI exige y lo que el gobierno plantea sostiene nuestra visión de que no habrá acuerdo en enero 2022. El sentimiento negativo dentro del mercado prevalece a medida que las partes se alejan.

La presentación de Guzmán ayer replica el tono más duro aplicado en la propuesta inicial a los acreedores privados en abril 2020. La diferencia es que el gobierno negocia hoy contra reloj con pagos por US$ 2.879 millones en marzo y nivel de reservas en estado crítico. Guzmán no cuenta con los 5 meses de negociación que obtuvo con los acreedores privados en 2020 para llegar a un acuerdo más razonable, por lo que el enfoque de ayer disminuye la posibilidad de llegar a un entendimiento. De ser este el caso, creemos que los títulos con tasas corrientes más altas se verán más afectados. De no acordar con el FMI, los cupones más altos percibidos en los primeros años pierden atractivo.

Recordemos que ayer los globales operaron en rojo durante toda la rueda e incluso, con las primeras declaraciones de Guzmán, terminaron de profundizar las caídas en la última hora de negociación en las pantallas externas. Los globales argentinos venían retrocediendo -0.5/-0.6% para luego cerrar el día con rojos de entre -0.8% y -1.1%. El precio promedio ponderado se mantuvo por debajo del umbral de US$ 34 en US$ 33.57 (-US$ 0.31 1D; -US$ 0.92 5D). Así, el indicador tocó su menor nivel en 12 ruedas, pero se mantuvo todavía lejos de los mínimos post reestructuración alcanzados a fines de noviembre (US$ 30.73).

Miércoles de sangría para el equity

Finalmente, la lateralización del índice bursátil argentino dio a conocer su siguiente paso y no fue positivo. El MERVAL nuevamente se encuentra por debajo de los 400 puntos medido en dólares, cerrando ayer en torno a los 397 puntos. Fue una jornada complicada tanto para las acciones, que únicamente contaron con cuatro alzas dentro del panel líder, como desde el lado del CCL que trepó a los $211, dándole al índice su golpe de gracia. El volumen operado fue de $953M, unos $109M superior al martes.

Las mayores pérdidas las registraron las industrias financiera y energética. Las acciones que dieron la nota fueron PAMP cayendo -4,66%, EDN deslizándose -4,09%, BMA desvalorizándose -3,08% y BBAR tropezando -2,61%. Por el contrario, las únicas ganadoras fueron RICH con +2,43%, BYMA con +1,79%, LOMA con +0,85% y SUPV con +0,18%.

Los papeles argentinos en los paneles del exterior se tiñeron de rojo, en una sangría que promedió el -4,0%. Los ADRs más afectados fueron MELI hundiéndose hacia los US$1.127,9 (-9,1%), GLOB descendiendo a los US$262,5 (-6,4%) y VIST volviendo a los US$5,4 (-6,1%). De las 20 acciones cotizando en el extranjero, ninguna tuvo una jornada en positivo.

En lo que respecta a los CEDEARs, el volumen de operaciones ascendió a $2.431M (vs $2.359M el martes), pero continúa muy por debajo del inicio de año. Por segunda jornada consecutiva MELI y GLNT lideraron los rojos con -7,03% y -4,78% respectivamente, acompañadas en tercer lugar por VIST que cayó -3,36%. En verde circularon BABA +4,29%, PFE +3,02% y WMT +2,86%.

Una FED más Hawkish: ¿Cómo reacciona el mercado?

Las tasas en USA no paran. El rendimiento de la US10Y comenzó la mañana con un nuevo repunte (+3bps) hasta 1.73%. No es para menos. Ayer llegaron las minutas de la última reunión del FOMC de diciembre. Principalmente, los miembros del comité expresaron su preocupación por la inflación, pero brindaron optimismo en torno al mercado laboral (la economía no estaría lejos del pleno empleo).

De esta forma, el organismo dirigido por Powell buscará, además de acelerar el Tapering (ya pactado en diciembre), la posibilidad de comenzar a reducir la hoja de balance de la FED (hoy en US$ 8 billones). Según los miembros del comité, esto último tendría lugar tras una primera suba de la tasa de referencia en el 2022. Dentro de este marco, el mercado anticipa un primer aumento para marzo.

Tasas

Mientras tanto, al repunte de las tasas largas del Tesoro en USA le siguió un salto en las tasas a 10 años en Europa. Los costos de endeudamiento a 10 años de Alemania alcanzaron el nivel más alto desde mayo de 2019, en tanto que los rendimientos en Japón y Australia también aumentaron. Los mercados emergentes, en tanto, sufren la mayor tasa libre de riesgo. 

Tras la publicación de las minutas del FOMC, Wall Street se tiñó de rojo con el Nasdaq desplomándose en torno al -3.3%. Hoy, los futuros comenzaron mixtos, con el DJIA logrando posicionarse en terreno positivo (+0.2%), pero el SPX y el Nasdaq continuaban retrocediendo. El índice tecnológico caía -0.5%, mientras que el SPX lo hacía en apenas -0.1%.

Para hoy el mercado estará atento nuevamente a las cifras de empleo. Las solicitudes semanales de seguros por desempleo se estiman en torno a 199k, mientras que los reclamos continuos serían cercanos a 1715k. En tanto, en la antesala del dato, la empresa privada ADP en el día de ayer marcó 807k nuevos puestos de trabajo en diciembre (muy por encima del estimado en 410k).

Fuente: PPI