Chile Renta Fija: BCCh más ‘dovish’ reactiva mercado corporativo

Los emisores corporativos retornaron al mercado de bonos chileno la semana pasada tras el inesperado giro “dovish” del Banco Central y la consecuente caída de tasas de interés locales. Luego vino una nueva sorpresa inflacionaria.

Cía. Cervecerías Unidas vendió 2 millones de UF (unos US$80 millones) en bonos con vencimiento en 2032 y Mall Plaza emitió 3 millones de UF con vencimiento en 2043, dando cuenta de apenas la segunda y tercera venta de empresas no financieras en los últimos nueve meses, sin considerar cajas de compensación.

Caja Los Andes, que ofrece servicios financieros, salud y otros beneficios laborales, vendió 2 millones de UF con vencimiento en 2027.

“Las empresas están aprovechando la oportunidad que se abrió en el mercado local con la caída de tasas generada por un Banco Central más dovish en su última decisión de política monetaria”, dijo Diego Pino, jefe de trading de bonos y acciones de Scotiabank.

El Banco Central subió su tasa de referencia en 1,5 puntos porcentuales el 29 de marzo, el mínimo esperado por analistas, e indicó que las alzas futuras serían menores. En los siguientes siete días, el rendimiento de los bonos en pesos con vencimiento a 2026 se desplomó más de 80 puntos básicos, mientras que los bonos en UF con vencimientos similares cayeron 46 puntos, lo suficiente como para atraer a algunas empresas de regreso al mercado de bonos.

Luego vino la última sorpresa inflacionaria y el mercado volvió a estremecerse. El viernes, el Instituto Nacional de Estadísticas informó que los precios al consumidor subieron un 1,9% en marzo, el ritmo más rápido en casi tres décadas para el mes y muy por encima de la estimación promedio de Bloomberg de un 1,2%. Ese mismo día, el rendimiento de los bonos en pesos con vencimiento a 2026 volvió a subir 38 puntos base.

Bonos corporativos

Aún así, es posible que la reactivación de la emisión de bonos corporativos no tenga que terminar cuando apenas acaba de comenzar. El rendimiento de los bonos vinculados al IPC con vencimiento en 2026 cayó 17 puntos base el viernes, ampliando la caída de la semana pasada.

“El dato de inflación de marzo no debiese frenar nuevas emisiones de empresas que necesiten colocar bonos”, dijo Pino de Scotiabank.

El dato de inflación provoca un aumento en la demanda de instrumentos en UF en el mercado local, algo que podría incentivar emisión de deuda indexada al IPC, dijo Felipe Alarcón, economista jefe de Euroamerica. “En los próximos días deberíamos ver más caídas de tasas en UF bajo 5 años”, agregó.

Aún así, hay incertidumbre en el mercado. Por un lado, “las nuevas cifras de inflación ponen en entredicho la trayectoria inflacionaria estimada por el Banco Central”, escribió José Manuel Peña, gerente de cartera de Fintual, en un reporte. Eso genera “incertidumbre sobre la cantidad y tamaño de las próximas alzas de la TPM”.

Al mismo tiempo, aumentan los riesgos políticos. Es probable que la comisión de Constitución de la Cámara Baja debata mañana las propuestas para permitir un nuevo retiro de fondos de pensiones. Mientras tanto, la Convención Constitucional continúa votando propuestas para la nueva carta, muchas de las cuales causan preocupación en el mercado.

Calendario económico

Chile:

• Abr. 12: Encuesta de economistas del Banco Central
• Abr. 13: Minutas del Banco Central

Internacional

EE.UU.:

Abr. 12: IPC marzo

Abr. 13: IPP marzo

Abr. 14: Ventas del retail marzo

Abr. 14: Confianza U. de Michigan abr.

Abr. 15: Encuesta manufacturera Empire State abr.

Abr. 15: Producción industrial marzo

China:

Abr. 10: IPC marzo

Eurozona:

Abr. 14: Decisión de tasas

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Fuente: Bloomberg