El BCRA oficializó la suba de la tasa a 8,1%. Aumentar los intereses de las Leliq, le suma algo de presión a la emisión

El BCRA oficializó la suba de la tasa de interés hasta llevarla a una de 8,1%, lo que tendrá impacto en una emisión monetaria que ya viene álgida en la primera parte de mayo, tras el envío de $290.000 millones al Tesoro y el salto en los pagos a los bancos. Con todo, el tipo de interés continúa siendo inferior a la inflación registrada en abril y corre el riesgo de quedar por debajo de la de mayo.

La nueva tasa de 97% nominal anual equivale a una efectiva anual de 154,9% y a una de 8,1% mensual, lo que por un lado sigue mostrando un atraso con respecto a la inflación, que fue de 8,4% en abril y que se espera que no baje de ese nivel en mayo. Así, el tipo de interés que ofrecen las Leliq y los plazos fijos corre el riesgo de no alcanzar para cubrir la suba de precios.

Por otro lado, varios analistas destacaron el efecto que la suba de tasas tendrá sobre los intereses que paga el BCRA a los bancos por los instrumentos de política monetaria, es decir los pasivos remunerados. Eso impactá en la emisión monetaria. En lo que va de mayo, es decir en las sólo siete jornadas hábiles con datos oficiales, ya se imprimieron $320.289 millones por esa vía. Se trata de un incremento del 89,9% contra la totalidad del mismo del 2022, que tuvo veinte días hábiles.

El problema no es menor

Con la inflación disparada, en el primer cuatrimestre del año, la paga devengada a los bancos casi se triplicó en términos reales, con un incremento de 171,6% real, equivalente a un 452,1% nominal. En abril y en lo que va de mayo, además de los tres aumentos de una tasa que pasó del 6,5% mensual al 8,1%, hubo emisión fuerte por la asistencia al Tesoro, por el dólar soja y por las intervenciones del BCRA comprando deuda del Gobierno. Eso obligó a un incremento importante en la cantidad de Leliq y Pases y el stock ya es de USD13,7 billones.

Entre stock y tasa se espera que haya presiones sobre una base monetaria que crecio $54.416 millones en las primeras siete jornadas hábiles de mayo. El economista de Romano Group, Salvador Vitelli, proyectó que semejante combinación implicará una emisión mensual de $1,13 billones, equivalente al 21% de la base monetaria.

Ese crecimiento en la impresión de billetes obliga al BCRA a esterilizar aún más, haciendo crecer a su vez el stock de pasivos remunerados y alimentando el círculo, en un mes en el que se le enviaron $290.000 millones al Tesoro para financiar rojo fiscal, lo que ya terminó de incumplir la última meta con el FMI que quedaba viva: en lo que va del año se emitieron $520.000 millones para financiar al fisco y el FMI solo permitía $372.800 millones durante el primer semestre.

Aumenta el blue

En la primera jornada posterior al dato de inflación de 8,4%, que salió el viernes, el gran riesgo que se enfrentaba el Gobierno era el de una salida masiva al dólar: para eso la suba de tasas como intento de competirle a la divisa estdounidense. La primera reacción del mercado fue de cierta calma. El blue aumentó $9, con un alza de 1,9%, bien por encima del 0,7% del crawling peg del oficial. Los financieros mantuvieron una relativa tranquilidad, sin agrandar la brecha: el MEP y el CCL treparon 0,8%.

En ese marco, el Tesoro deberá enfrentar hoy una nueva licitación, lo que implicará salir al mercado en un nuevo contexto de algidez financiera. Aunque se esperaba una suba de tasa de las Ledes, los instrumentos a tasa fija, dado el alto nivel de inercia inflacionaria obligó a la Secretaría de Finanzas a ofrecer solo Letras que ajustan por inflación o por devaluación.

Fuente: BAE