Las monedas digitales no desplazarán al dólar dominante
Por Gita Gopinath, Economista en Jefe del FMI – La discusión global sobre el futuro del dinero fue alterada irreversiblemente desde que Facebook anunció planes para una moneda digital.
Si bien las propias perspectivas de Libra se han atenuado, los principales bancos centrales están considerando si se necesitan monedas digitales «públicas» para llenar un vacío en las necesidades de pago minorista.
Algunos analistas sugieren que la adición de monedas digitales respaldadas por bancos privados y centrales podría proporcionar el shock esperado para «desalojar» al dólar estadounidense de su dominio de décadas, en el comercio y en las finanzas mundiales.
Estos avances tecnológicos también podrían convertirse en los ingredientes para una «moneda hegemónica sintética», una canasta digital de monedas de reserva, tal como lo propuso recientemente el saliente gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney. Si bien estas son posibilidades intrigantes, son improbables a corto plazo.
Las mejoras en la tecnología de pago pueden haber reducido el costo de cambiar de pagos en efectivo a pagos digitales, pero hay poca evidencia de que hayan hecho mucho para reducir el gasto de moverse entre las monedas. Dichos costos no son pecuniarios. Las percepciones ampliamente difundidas sobre la seguridad y la estabilidad del dólar lo han mantenido dominante en el sistema monetario internacional durante décadas.
El dólar tiene roles fuertemente reforzadores en la facturación comercial (representa cinco veces la participación estadounidense en el comercio mundial) y en la banca global.
Estos han creado grandes efectos de red: cuanto más personas usan el dólar, más útil se vuelve para todos los demás. Esto se ha reforzado a medida que los mercados emergentes, que dependen en gran medida del dólar, aumentan su participación en la actividad económica mundial. Su participación en el producto interno mundial ahora es del 60 por ciento.
Los avances en las tecnologías de pago no abordan cuestiones fundamentales de lo que se necesita para ser una moneda de reserva global. Considere el euro, que ha sido el principal contendiente para reemplazar el dólar en los últimos 20 años. Su impacto en el dominio del dólar ha sido modesto en el mejor de los casos, debido a la fragmentación financiera, la distribución inadecuada del riesgo fiscal y el lento progreso en el marco de gobernanza de la zona del euro.
La incertidumbre sobre la estabilidad a largo plazo de la eurozona no ayuda. Es difícil imaginar cómo la tecnología abordaría estos problemas. El estado del dólar se ve reforzado por las instituciones, el estado de derecho y la protección creíble de los inversores que se considera que brinda Estados Unidos. Simplemente aumentar la oferta de una moneda alternativa no será suficiente para superar estas consideraciones.
Los esfuerzos de China para internacionalizar el renminbi solo han tenido un éxito limitado a pesar de un impulso de políticas y apoyo de liquidez a través de intercambios bilaterales con más de 30 bancos centrales. Cuando los gobiernos soberanos, los inversores y los comerciantes se enfrentan a opciones de moneda digital, es probable que reevalúen qué moneda usar para las transacciones transfronterizas.
Su elección se basará en muchos de los mismos factores que en el pasado (liquidez, estabilidad, convertibilidad), pero también en nuevas preocupaciones, como la superioridad tecnológica del país emisor. Este último problema podría convertirse en un factor decisivo, dadas las preocupaciones legítimas sobre la privacidad y la seguridad con dinero digitalizado. Pocos soberanos cumplirán tales criterios. Estados Unidos puede combinar su liderazgo en la lucha contra el lavado de dinero global y el financiamiento del terrorismo para convertir al dólar en la moneda digital dominante.
A pesar de las grandes esperanzas, es difícil ver cómo la tecnología puede acelerar la creación de una «moneda hegemónica sintética». Los contratos comerciales y financieros siguen estando denominados abrumadoramente en una moneda única, en lugar de en una canasta de monedas. Para que esta alternativa sintética pública funcione, los bancos centrales, cuyas monedas la subyacen, tendrían que coordinarse para garantizar su estabilidad y reducir los riesgos percibidos. Pero las necesidades globales pueden entrar en conflicto con los objetivos de la política monetaria en el país, reduciendo significativamente la atracción de las principales monedas de reserva para participar.
Las monedas digitales emitidas por las grandes empresas tecnológicas sin duda tendrían algunas ventajas en relación con las monedas fiduciarias. Las ofertas a gran escala como WeChat Pay de China ofrecen una integración perfecta de múltiples servicios en una sola plataforma, combinada con un sistema de pago de bajo costo y fácil de usar. Aun así, la probabilidad de que uno dé lugar a una unidad de cuenta distinta desconectada de una moneda fiduciaria es remota, en particular debido a los complejos problemas regulatorios y jurisdiccionales involucrados.
El sistema monetario internacional necesita trabajo. Necesitamos pagos transfronterizos más baratos y más rápidos: actualmente, la liquidación de las remesas transfronterizas es lenta, costosa y onerosa para los menos capaces de pagarla. La tecnología puede traer ganancias rápidas aquí y mejorar la inclusión financiera. Reconociendo su potencial y sus riesgos, el G20 ha pedido al FMI que analice las implicaciones macroeconómicas de las monedas estables mundiales. El mundo también se beneficiaría de un sistema más equilibrado en el que el euro y el renminbi tengan un papel más importante.
Pero la tecnología no puede resolver este problema solo. Se necesita un desarrollo anticuado de instituciones para mejorar la arquitectura y la resiliencia de la zona del euro, instituciones nacionales más fuertes y una mayor liberalización de los mercados en China.
Con información de Financial Times
