Hasta una cuarta parte de los ingresos por ETF de acciones de EE. UU. derivados de China

El análisis del Bank of America muestra lo difícil que es evitar las consecuencias de la represión de Beijing

Hasta una cuarta parte de los ingresos generados por las empresas que componen los fondos cotizados en bolsa centrados en acciones estadounidenses se derivan de las ventas a China, según una investigación del Bank of America.

El análisis demuestra lo difícil que es para los inversores evitar las consecuencias de la represión de Pekín contra una franja de actividades del sector privado.

«Lo que sucede en China no se queda en China», dijo BofA, y la correlación entre el crecimiento de las ganancias por acción en el S&P 500 de EE. UU. Y el crecimiento económico chino aumentó de cero en 2010 al 90 por ciento, excediendo la importancia del valor interno bruto de EE. UU. crecimiento del producto para las acciones que cotizan en EE. UU.

Alrededor del 30 por ciento del crecimiento del PIB mundial en las últimas dos décadas provino de China, más que el 21 por ciento de los EE. UU., Mientras que casi el 80 por ciento de la expansión del margen del S&P 500 desde 1990 ha sido impulsada por la globalización, agregó el banco.

Ingresos en China

BofA descubrió que 79 empresas del S&P 500 generan al menos el 5 por ciento de sus ingresos en China, una cifra que aumenta al 63 por ciento para el operador de casinos Las Vegas Sands y al 70 por ciento para el rival Wynn Resorts, ambos muy centrados en el mercado de juegos de Macao.

Los siguientes más altos fueron los fabricantes de chips Qualcomm, con un 60 por ciento, y Texas Instruments (55 por ciento), seguidos por el desarrollador de láser IPG Photonics (42 por ciento).

Gráfico de líneas de iShares MSCI Emerging Markets ex-China ETF (EMXC) vs iShares MSCI China ETF (MCHI), reajustado que muestra que las acciones chinas se han desplomado en los últimos meses
A nivel mundial, identificó 303 empresas que cotizan en bolsa, con una capitalización de mercado total superior a 19 billones de dólares, que generan al menos el 5% de sus ingresos en China.

Un análisis separado realizado por Jared Woodard, jefe del comité de inversión en investigación de BofA, encontró que, según sus participaciones en estas 303 empresas, 138 de los 251 ETF que cubre el banco generaron al menos el 3 por ciento de sus ingresos subyacentes de China.

Aparte de los fondos centrados en China, los ETF de mercados emergentes fueron los más expuestos, y sus componentes generalmente derivaron entre el 25 y el 45 por ciento de sus ingresos del país.

En cifras

Sin embargo, se descubrió que incluso algunos ETF centrados exclusivamente en acciones cotizadas en EE. UU. Tenían altas exposiciones, liderados por el ETF iShares Semiconductor (SOXX), cuyos componentes generan el 27,9 por ciento de sus ingresos en China, según las cifras de BofA.

El ETF de VanEck Semiconductor (SMH) no se queda atrás, con un 25,8%, con VanEck Low Carbon Energy ETF (SMOG), que sigue un índice global, con un 19,1%, y el fondo First Trust Nasdaq 100 Technology Sector Index (QTEC). ), con un 16,6 por ciento.

«Muchas empresas estadounidenses han creado una gran dependencia de los ingresos de China», dijo Woodard. “Es posible que los inversores no se den cuenta. La gente conoce los mandatos de los fondos que compra habitualmente, pero lo que tal vez no sepa es que las empresas de todo el mundo se han vuelto cada vez más dependientes de China «.

Las cifras podrían incluso subestimar la exposición de los ETF a China. Algunos fondos mantendrán empresas que obtengan algunos ingresos de China, pero menos del umbral del 5 por ciento utilizado en el análisis de BofA, lo que significa que su contribución se pierde. Además, no todas las empresas revelan el desglose geográfico completo de sus ventas, dijo Woodard.

La investigación también cubrió solo los ingresos provenientes de China, no otras vulnerabilidades potenciales como las cadenas de suministro.

“La exposición a los ingresos es algo que podemos medir [pero] es solo un reflejo de su relación. [A través de] un comercio más amplio, grupos de trabajo, hay una serie de formas en las que las economías de todo el mundo están más conectadas que antes ”, agregó Woodard.

ETF de poca exposición

Su análisis encontró que algunos de los ETF con poca exposición a China han superado a los fondos comparables centrados en China hasta en 37 puntos porcentuales desde el inicio de la pandemia en marzo de 2020.

Gráfico de barras de divergencia en el rendimiento de los ETF con exposición de ingresos de China alta frente a baja (puntos porcentuales) que muestra que la exposición a China ha dañado el rendimiento desde los mínimos de Covid
Las brechas son particularmente grandes para los fondos discrecionales de consumo, donde algunos ETF tienen acciones de casinos, educación y lujo que dependen de China, mientras que otros no.

Las brechas también son notables para los fondos que siguen un mantra ambiental, social y de gobernanza y los que se enfocan en los mercados emergentes.

Si bien cada mercado de valores tiene sus altibajos, Woodard argumentó que la combinación actual de China de preocupaciones a largo plazo en torno a cuestiones como la demografía y el crecimiento potencial, los vientos en contra cíclicos como la política monetaria estricta y las «intervenciones políticas en nombre de la prosperidad común» significa “El riesgo puede ser mayor que las recompensas”.

Kenneth Lamont, analista de fondos senior para estrategias pasivas en Morningstar, dijo el análisis subrayó la necesidad de que los inversores sean conscientes de lo que contienen los fondos que poseen.

“La ubicación geográfica de una empresa es algo arbitraria. No está necesariamente relacionado con el lugar donde gana dinero. Shell y BP cotizan en el Reino Unido, pero no es de ahí de donde proviene la mayor parte de sus ingresos ”, dijo Lamont.

Un gran mercado interno

«Las empresas estadounidenses tienden a tener una huella doméstica bastante grande porque tienen un gran mercado interno, pero en un mundo globalizado todos dependemos hasta cierto punto de qué tan bien le está yendo a China».

BofA también señaló que, desde 2017, los fondos mutuos habían pasado de tener una posición de igual peso en las empresas estadounidenses con exposición al decil superior a China a tener una infraponderación de más de 10 puntos porcentuales.

Los ETF, al ser abrumadoramente pasivos, no tienen el margen para hacer lo mismo, a pesar de que estas acciones se negocian con una prima casi récord del 25 por ciento frente a sus pares, según BofA.

Rahul Sen Sharma, socio gerente de Indxx, un proveedor de índices, dijo que «solo el tiempo dirá» si la decisión de los administradores activos de infraponderar las acciones estadounidenses muy expuestas a China da sus frutos.

“Tendremos que ver cómo se acumulan los rendimientos a largo plazo. La inversión pasiva generalmente gana sobre la activa ”, dijo.

Lamont estuvo de acuerdo y dijo que “la semana que viene algo podría cambiar y estos gerentes activos serán tomados con la guardia baja.

“A veces [la gestión activa] da sus frutos y otras no. Quizás valga la pena esta vez, pero la mayoría de los administradores activos no hacen suficientes llamadas con el tiempo «.

Fuente: Financial Times