El BCE mantendrá un suelo en los tipos de mercado, pero vigilará la demanda

El Banco Central Europeo seguirá poniendo un «suelo» a los tipos de interés del mercado en los próximos años, pero los bancos tendrán un papel más importante a la hora de decidir cuánta liquidez quieren, dijeron cuatro fuentes a Reuters.

El BCE está revisando la forma en que dirige los tipos de interés a corto plazo en una nueva era en la que la inflación es más alta y la enorme cantidad de efectivo inyectada en el sistema bancario a través de programas de estímulo durante la última década ya no es necesaria e incluso crea algunos efectos secundarios no deseados.

Durante gran parte de los últimos 10 años el mecanismo fue sencillo: el BCE mantenía los tipos a cero o más bajos e inundaba a los bancos con más efectivo del que necesitaban mediante compras de bonos y préstamos, para animarles a prestar y reactivar una inflación que entonces era demasiado baja.

Esto eliminó la necesidad de que los bancos pidieran prestado al BCE y fijó el tipo de interés a un día que los bancos se cobran entre sí al que el BCE paga por los depósitos.

Este marco debe modificarse ahora que los tipos de interés están muy por encima de cero y que el exceso de reservas es innecesario, e incluso está causando enormes pérdidas al BCE y a algunos de los 20 bancos centrales de la zona euro.

Los responsables de política monetaria reunidos en Fráncfort la semana pasada acordaron que el BCE mantendría un sistema de «suelo», en el que el banco central fija efectivamente el tipo más bajo al que los bancos se prestan entre sí, dijeron las fuentes bajo condición de anonimato porque las deliberaciones son confidenciales.

Pero hay un giro importante:

El BCE no decidirá por sí solo cuánta liquidez proporciona al sistema bancario una vez que haya terminado de drenar el exceso de reservas dentro de unos años, añadieron las fuentes.

En su lugar, los dirigentes monetarios acordaron que los bancos comerciales ayudarían a determinarlo tomando prestadas del BCE las reservas que necesiten, de forma similar a lo que está haciendo el Banco de Inglaterra.

Para facilitarlo, el BCE abaratará los préstamos de los bancos reduciendo el tipo de interés de sus subastas semanales de efectivo, actualmente en el 4,5%, y acercándolo a su tipo de depósito del 4%, dijeron las fuentes.

Este denominado «corredor estrecho» reduciría la penalización financiera y el estigma para los bancos que carezcan de efectivo, especialmente en la fase de transición.

Los dirigentes monetarios también acordaron que tolerarían algunas fluctuaciones del tipo de interés a corto plazo del euro (ESTR, por sus siglas en inglés), la referencia en el mercado interbancario, en torno al tipo de depósito del propio BCE.

Las fuentes añadieron que esperan anunciar este nuevo marco

Conocido en la jerga del mercado como un «suelo basado en la demanda»— el mes que viene, posiblemente ya en la reunión del BCE del 13 de marzo, en la que no se toman decisiones sobre el nivel de los tipos de interés.

Por el momento, no se prevén cambios en las reservas mínimas obligatorias de los bancos, que seguirán siendo del 1% de los depósitos de los clientes. No obstante, las fuentes señalaron que algunos responsables de la política monetaria son partidarios de esta medida y podrían proponerla.

Las fuentes añadieron que sigue debatiéndose el tamaño de la cartera de bonos del BCE y si debe estar compuesta principalmente por valores a corto plazo o también por valores a más largo plazo.

Un portavoz del BCE declinó hacer comentarios.

Por ahora, este debate es poco más que teórico.

El BCE todavía posee unos 4,7 billones de euros (5,1 billones de dólares) en bonos, lo que significa que el sector bancario en su conjunto tendrá más reservas de las que necesita hasta 2029, según las propias estimaciones del BCE.

Este es el resultado de los sucesivos programas de compra de bonos a través de los cuales el BCE aumentó masivamente la cantidad de reservas en el sistema bancario para luchar contra la baja inflación y el impacto financiero de la pandemia del COVID-19.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo a principios de mes que el banco central seguirá teniendo en su balance «una combinación de cartera de bonos, pero también operaciones de préstamo a distintos plazos».

Según un documento elaborado por los expertos, el BCE podría reducir a la mitad su cartera de bonos a mediados de 2026, pero entonces tendría que reanudar las compras para respaldar los préstamos bancarios a la economía.

El tipo de interés que el BCE aplica a los depósitos bancarios se encuentra actualmente en su nivel más alto, pero los responsables de la política monetaria del BCE han insinuado que esperan empezar a reducirlo a lo largo de este año.

Isabel Schnabel, miembro del Consejo del BCE, fue la primera en sugerir en un discurso el año pasado que el banco central de la zona euro podría seguir el ejemplo del Banco de Inglaterra.

(1 dólar estadounidense = 0,9229 euros)

Fuente: Reuters