Crece el interés por los contratos de dólar futuro y bonos que ajustan por el tipo de cambio oficial

La demanda de instrumentos de cobertura contra un posible salto devaluatorio del peso se disparó en el último mes. Creció, coinciden en el mercado, al mismo ritmo que las dificultades que iba mostrando el Banco Central (BCRA) para recomponer su tenencia de reservas y ante el empujón que cada nueva restricción impuesta al acceso a la plaza oficial le dio a la brecha cambiaria.

Y lo hizo alimentada por la liquidez que fue liberando esa entidad, al lanzarse en junio a un rescate de los bonos con capital ajustable por CER, tarea por la que inyectó más de $1,1 billones ante la corrida desatada por temor a una posible reestructuración de un pasivo que, por la sostenida aceleración inflacionaria, ya crece en unos $20.000 millones por día.

Los analistas y operadores explican que el vuelco del mercado responde al marcado deterioro en las expectativas. Los números son concluyentes. “No deja de subir el volumen operado con futuros del dólar y, por caso, hay un sostenido arbitraje de fondos comunes (FCI) que invierten en bonos CER hacia otros que invierten en instrumentos dollar linked. Lo que se nota es que todo el mercado está buscando cobertura cambiaria”, explicó Cristhian Reos, de Allaria Ledesma.

Dólar

“La vorágine del dólar repercutió sobre la demanda de instrumentos que ajustan por la variación del tipo de cambio oficial, contrastando con la aún frágil demanda por los activos linkeados a la inflación. En la industria FCI, por caso, en los últimos siete días observamos un nivel de suscripciones netas a los fondos atados al dólar por $39.600 millones, mientras que los CER acumularon rescates por $12.000 millones en el mismo período. En lo que va de julio, a su vez, los primeros registran suscripciones netaspor$54.000millones,mientras que el segmento CER tuvo rescates netos por $100.000 millones, al continuar las dudas sobre estos instrumentos”, coincidió Damián Koltan, CEO de Adcap Asset Management.

Los datos del Matba/Rofex muestran que la demanda de este tipo de coberturas se duplicó en los últimos 30 días. El “interés abierto”, que no es otra cosa que el número total de contratos de futuros pactados, pasó de un equivalente a US$3.365.285 millones, al comenzar junio, a otro de $6.591.369 millones, anteayer.

El economista Fernando Camusso, director de Rafaela Capital, explica los mecanismos de transmisión del mercado:

“Cerradas todas las posibilidades de comprar activos que arbitren por el CCL, la corrida deriva hacia los papeles dollar linked. Y obviamente si como FCI recibís fuertes suscripciones, tenés que ir al Rofex sí o sí: entonces los precios y las tasas de los futuros vuelan”, dijo, en alusión a rendimientos implícitos de entre 128% y 144,2% (tasa efectiva anual) para vencimientos de agosto y septiembre en los últimos días.

Son tasas que solo se aplacaron algo anteayer, lo que estaría señalando una intensificación del BCRA sobre esa plaza, que llega en momentos en que su posición rondaría ya los US$8000 millones entre Rofex y MAE, apenas US$1000 millones por debajo del tope de la posición que le impone en futuros de dólar el acuerdo con el FMI.

Para Nery Persichini, de GMA Capital, la crisis cambiaria “tiene un alto componente de incertidumbre política”. Esto lleva a las empresas e inversores a buscar formas de protegerse, pero no es fácil, porque se dispararon los costos de las cobertura. “En el mercado se nota una falta de instrumentos para absorber los pesos de las empresas que tienen que deshacerse de posiciones que tenían en Cedear.

Mercado de futuro

Por eso, las tasas de los futuros de tipo de cambio oficial aumentaron hasta la zona de 130% y 140% anualizado, umbral superior al pico de la corrida cambiaria de octubre de 2020. En simultáneo, los bonos dollar linked fueron muy demandados y sus precios subieron 11% en las últimas seis ruedas. Como consecuencia de ello, se vio una marcada compresión de rendimientos, por lo que el T2V2 (vence el 30 de noviembre próximo) rinde -17% y el TV23 (28 de abril de 2021) -11%”, indicó.

Esteban Gette, estratega de Cohen, entiende las previsiones que tomó el mercado y las comparte. “Una de las variables que más preocupan es la disponibilidad de reservas, que se deteriora día a día, entre otras cosas, por la dinámica de intervenciones del BCRA sobre el mercado cambiario. Con menor disponibilidad de reservas, disminuyen las posibilidades de la entidad monetaria de contener el ritmo devaluatorio al 4% mensual como lo hizo en mayo y junio. De hecho, en la última semana vimos al ritmo devaluatorio viajar al 90% anualizado, equivalente a una devaluación mensual superior al 5%. Y a nadie escapa que la situación podría profundizarse si tenemos en cuenta que el ingreso de divisas en la segunda mitad del año es notablemente inferior a la primera”, señaló, al referirse al completo combo que alienta estas expectativas.

Fuente: La Nación