Chile impulsa transición verde pero bono con mejor desempeño juega en contra
El operador de la central a carbón Guacolda Energía SA ha proporcionado a los inversores una rentabilidad de 70% en un momento en que una avalancha de proyectos solares y eólicos deja a las termoeléctricas restantes como patrocinadores esenciales y lucrativos en la compleja transición de Chile hacia la neutralidad de carbono.
Las distorsiones de precios y las deficiencias en la transmisión de energía están perjudicando un mercado de energía solar congestionado en el norte del país, donde opera Guacolda. La disminución de los costos del carbón le da a la licitación un impulso adicional.
Sumado a esto, las tensiones en un sistema eléctrico regulado concebido décadas antes del auge de las energías renovables han socavado una propuesta de los legisladores de cerrar todas las plantas a carbón para 2025, aliviando aún más la presión sobre Guacolda. Además, un nuevo propietario redujo la deuda.
“Con problemas en la red, y dada su ubicación, Guacolda se convirtió en un activo importante para cubrir la generación en horas en que no hay energía solar”dijo Martín Arancet, analista de Balanz Capital en Buenos Aires.
Los rendimientos de los bonos Guacolda con vencimiento en 2025 aumentaron en 70% este año, según datos compilados por Bloomberg, alcanza los 47 centavos por dólar luego de tocar un mínimo histórico de 27 centavos en noviembre.
Caída de los bonos
La caída más pronunciada de los bonos coincidió con un aumento de los precios del carbón a raíz de la pandemia. Pero un indicador de los precios del combustible, que se cuadriplicó con creces en 2021 y 2022, ha bajado un 67% este año, que ha reducido costes. Los ingresos netos de la empresa se duplicaron con creces en el primer trimestre con respecto al año anterior.
Además, si un acuerdo firmado con Mitsubishi para investigar la combustión conjunta de amoníaco en una central eléctrica de carbón arroja resultados favorables, “Abriría un nuevo ciclo para Guacolda”, dijo Manuel Mondia, analista de Aquila Asset Management AG.
Oferta de recompra
La caída de los bonos también se vio impulsada por las incertidumbres en torno a la estrategia de Capital Advisors, una firma local de gestión de activos que adquirió Guacolda a mediados de 2021. «Pero hasta ahora, los propietarios han reducido sustancialmente la deuda y están mejorando gradualmente la rentabilidad, lo que contribuye a renovar la confianza». Mondia dijo.
La compañía completó una oferta pública en abril, pagando alrededor de $60 millones en efectivo por $132,5 millones de las notas.
“La recompra indica que los mismos accionistas deben creer que Guacolda puede seguir aprovechando esta posición en los próximos años, y por eso optaron por utilizar la liquidez para recomprar deuda barata”dijo Arancet de Balanz. El analista ve espacio para una mayor recuperación.
Ciertamente, no todo el mundo es optimista. La gerencia no ha sido clara sobre la estrategia comercial y de refinanciamiento de Guacolda, dijo Sandra Loyola, analista de renta fija de Credicorp Capital en Santiago. “Una mayor apertura en estos temas podría resultar positiva para el bono, pero no esperamos que esto cambie. Hoy no veo catalizadores claros que me hagan vislumbrar un mejor desempeño para el vínculo”.
S&P elevó la calificación crediticia de Guacolda de D a CCC+ luego de la recompra de deuda. Pero la agencia de calificación crediticia dijo que todavía enfrenta un déficit de efectivo para pagar la deuda que vence en abril de 2025 debido a la “estructura de capital insostenible”. Capital Advisors rechazó una solicitud de comentarios.
Fuente: Titulares.ar
