Termina la semana con el MEP, el Blue y el CCL en alza. Wall Street cierra con bajas

Daily Mercados 21-01-2022

El repunte de la curva CER en diciembre se extendió en las primeras ruedas del 2022 con expectativas de inflación al alza. El mercado espera una muy probable aceleración de la inflación en los próximos meses, impulsada por el rezago del altísimo ritmo de emisión monetaria durante el 2021 que representó el 4,6% del PBI. La deuda en dólares volvió a desplomarse y retomó los rojos tras un rebote fugaz el miércoles. Ayer el CCL, el MEP y el Blue terminaron en 220,8, 212,1 y 214.

Deuda en pesos: ¿Qué dicen los precios?

La deuda CER pone pausa al reciente rally. El repunte de la curva CER en diciembre se extendió en las primeras ruedas del 2022 con expectativas de inflación al alza. El mercado espera una muy probable aceleración de la inflación durante los próximos meses, impulsada por el rezago del altísimo ritmo de emisión monetaria durante el 2021 que representó el 4,6% del PBI. E

El IPC de diciembre lo confirmó y la demanda por CER se profundizó. No obstante, tras el rally de las últimas dos semanas y con rendimientos de hasta -5% (en el tramo LECER 2022) y con algunos bonos largos debajo del 5/6%, no sorprende que aparezcan las dudas. Más allá de que gran parte de los jugadores (especialmente, Corporativos y FCI) tengan los pesos atrapados, llama la atención el enorme spread entre las tasas reales y las tasas en dólares (dada la reciente paliza de Bonares y Globales).

Así, a lo largo de las dos últimas ruedas, reflejaron algo de debilidad.

El tramo corto (TX22/T2X2) cayó -0.1/-0.5% este jueves, mientras que el TX23 (-1.1%) y el TX24 (-0.6%) también se mostraron ofrecidos. El DICP (-1.1%) sufrió un nuevo golpe ampliando aún más el diferencial con respecto al TX26. El spread de rendimientos (279bps) se encuentra por en niveles máximos desde el 12 de mayo e incluso superando el promedio de las últimas 30 ruedas (214bps).

Destacamos la compresión de spreads TV22-T2V2. El bono soberano Dólar-Link más corto (TV22) se mostró rezagado acumulando una baja de -1.7% en lo que va del año. La demanda se volcó hacia el T2V2 con vencimiento en noviembre de este año. El titulo sube +2.6% esta semana y registra un alza del +2.6% en lo que va del año. De esta manera, el diferencial de rendimientos entre los dos soberanos Dólar-Link pasó de -882bps hasta 165bps en las primeras semanas del año. 

¿Qué significan estos movimientos?

La curva soberana Dólar-Link fue perdiendo su pendiente positiva a medida que la demanda por cobertura se extiende más allá de abril 2022, pero con expectativas de una devaluación para antes de septiembre/octubre de este año. Esto también se observó en el abrupto cambio de expectativa de devaluación real mirando los spreads de rendimientos entre el TV22 y la parte corta de CER. En otras palabras, como se redujo el diferencial de rendimiento, el mercado esperaba que el tipo de cambio no le ganará “por mucho” a la inflación.

Nuevo tropiezo para la deuda

Sin rumbo. La deuda en dólares volvió a desplomarse y retomó los rojos tras un rebote fugaz el miércoles. No sorprende dado que la leve mejora fue propia del reciente golpe a la deuda y no respondió a un driver concreto que explique un cambio sostenido en la tendencia. Los globales argentinos cayeron -1.2% y -1.4% el jueves y borraron la totalidad del rebote. El precio promedio ponderado rompió con el piso registrado el 30 de noviembre y tocó un nuevo mínimo post restructuración. El indicador se desplomó hasta US$ 30.59 (-US$ 0.39 1D; -US$ 0.84 5D) y la tasa promedio alcanzó un nuevo máximo post canje de 21.23%. Así, la curva de rendimientos profundiza su pendiente negativa superando incluso los niveles registrados en el peor momento para la deuda en noviembre. Es en esta coyuntura que el riesgo país escaló +10 puntos ayer y trepa +202 puntos en lo que va del año para ubicarse en torno a los 1.890 puntos.

Un laberinto sin salida. Como venimos remarcando, la ausencia de un rápido acuerdo con el FMI y la posibilidad de incurrir en un incumplimiento del pago por US$2.879 millones en marzo presionan sobre las cotizaciones. Las reuniones de Cafiero en Washington dejaron poco para analizar y la postura de CFK en su carta de esta semana dejó en evidencia las diferencias partidarias con respecto al acuerdo. Sin nuevas definiciones y con negociaciones que se extienden el sentimiento negativo se profundiza dentro de la plaza local. Basta mirar la performance de la deuda en lo que va del 2022. Los bonos argentinos se desplomaron -10.3/-12.2% en lo que va del año y borraron toda la recuperación de diciembre.

La suba de los dólares libres se acopla a la caída de los bonos

Los dólares libres ratificaron ayer estar plegándose a la caída de los bonos iniciada desde el primer día del año. Vale recordar que este desacople no es tan usual, dado que la suba de los dólares libres no es otra cosa que una caída del peso, un activo argentino más. Ayer el CCL, el MEP y el Blue tuvieron subas de 3%, 2,7% (las mayores desde principios de noviembre en estos casos) y 0,5% que los ubicó en los récords nominales de 220,8, 212,1 y 214. Seguimos resaltando que los máximos nominales aún están muy lejos de los medidos en términos reales que tuvieron lugar en octubre 2020: 301 el CCL, 279 el MEP y 324 el blue.

La brecha sigue en escalada

Con estas alzas, lógicamente la brecha cambiaria siguió escalando, aunque todavía permanece por debajo de la observada a comienzos de diciembre. El diferencial del CCL con el oficial (BCRA 3500) trepó a 111,7%, versus un pico reciente de 121,8% el 01/12/21, mientras que la del blue alcanzó 105,2%, siendo la máxima desde el 03/11/21. La gran diferencia con los momentos de tensión cambiaria de octubre 2020 es que la brecha, que llegó a escalar a niveles récord de 132% en el caso del CCL y a 149,7% en el caso del Blue, sólo se sostuvo doce días por encima de 100%, en tanto la actual lleva 3 meses por encima de este umbral.

Como agravante, la gran cantidad de pesos emitida en el segundo semestre confluirá con la caída estacional de la demanda de dinero en febrero. Esto podría inflar aún más las cotizaciones de los dólares libres y, en consecuencia, la brecha cambiaria.  Una brecha en estos niveles estrangula la actividad económica al desalentar exportaciones e incentivar importaciones, generando una presión constante sobre las reservas que, en algún momento, se vuelve insostenible. Lo único que podría ponerle piso a la caída de los bonos y del peso sería el anuncio de un acuerdo con el FMI.

Desborde fiscal en diciembre

En línea con las expectativas, el resultado primario de diciembre alcanzó un déficit de $496 mil millones (1,1% del PIB) y mostró un deterioro de 61,3% en términos nominales respecto al mismo mes del año anterior, cuando llegó a $308 mil millones. Los principales impulsores de este resultado fueron los Gastos Primarios, que crecieron 77,0%, mientras que los Ingresos avanzaron 87,3% en términos nominales. Con la inflación acumulada en 12 meses de 50,9%, medidos en términos reales los Gastos primarios crecieron 17,3%, mientras que los Ingresos se expandieron 24,1%. En consecuencia, el déficit primario del 2021 cerró en $1,408 billones, representando 3,0% del PIB, mientras que el déficit financiero totalizó $2,092 billones, equivalente a 4,5% del producto.

Fuerte revés del CCL al MERVAL

A pesar de la performance positiva de la mayoría de las acciones argentinas que elevaron el valor del MERVAL medido en pesos, el índice bursátil argentino se hundió hacia los 384 puntos (-2,05%) tras el salto del dólar CCL calculado a partir de ADRs que alcanzó los $221,57 (+$8,61; +4,04% 1D). De esta manera el índice alcanzó su nivel más bajo desde el 1ro de diciembre, y se ubica a 26 puntos de los niveles alcanzados a fin de año, con lo que deberá trepar un +7,06% para no estar en pérdida. En cuanto al volumen operado, el mismo fue de $859M (vs $736M el miércoles), situando la media mensual en $732M. Enero se encamina a ser el mes con menor volumen de operación desde abril 2021.

Los peores desempeños localmente los tuvieron CVH, descapitalizándose -2,02%, COME, descendiendo -1,09%, y MIRG deslizándose -0,27%. Por el contrario, las mayores alzas las registraron TECO2 con +5,46%, CRES con +4,46% y BMA con +3,20%.

Acciones argentinas

Respecto de las acciones argentinas en los paneles extranjeros, la jornada devolvió una variación promedio de -0,9%, con tan sólo seis de los veinte papeles tiñéndose de verde. Los rojos los encabezó VIST, cuya cotización al cierre fue de US$5,9 (-5,0%), acompañada de DESP, que se ubicó en US$9,2 (-4,0%) y TGS, cuyo precio final fue de US$4,4 (-2,9%). Las tres más ganadoras fueron MELI con +2,9%, IRCP con +2,5% e IRS con +2,4%.

En relación a los CEDEARS, el volumen operado se mantuvo en los niveles del miércoles con $5.050M (vs $5.047M), con los ETFs nuevamente representando el 44% del mercado de CEDEARS y el 37% del total operado en renta variable. Con este saldo, el promedio mensual continúa trepando rápidamente y ya se sitúa en $2.785M. Los ETFs más populares continúan siendo el SPY, el DIA y el XLF, con un importante acercamiento del XLE.

En términos de rendimiento, fue una ronda muy positiva para los certificados dado que salto del CCL compensó los rojos en los mercados internacionales. Los ETFs se encontraron todos en verde, siendo los tres mejores EWZ con +5,39%, ARKK con +4,31% y EEM +4,23%. Por el lado de los CEDEARS de acciones, tan sólo AMD rindió negativamente (-0,22%). Las mayores ganadoras de la jornada fueron MELI saltando +7,81%, BABA revalorizándose +6,78% y PBR extendiéndose +4,71%.

Wall Street: semana para el olvido

No remonta. Los principales índices del mercado de acciones continúan mostrando números rojos. En el día de ayer, si bien la tendencia fue positiva durante casi toda la rueda, en la última hora de negociaciones se revirtió. Esta mañana los futuros comienzan nuevamente con rojos en el rango de -0.3/-0.9%. Así, Wall Street se encamina a cerrar la semana con bajas de hasta 3%. Los rojos predominan a pesar del freno que pusieron las tasas largas. En lo que va de la mañana, el US10Y ya recortó otros 2bps y ahora se ubica por debajo de 1.80% por primera vez desde el martes.

Netflix presiona sobre Nasdaq

Pasando a las ganancias del 4T, el desplome en los papeles de Netflix también presiona al Nasdaq tecnológico. El gigante del streaming presentó un EPS de U$S 1.33 (vs U$S 0.85 est.) e ingresos trimestrales que cumplieron las previsiones (U$S 7.7b). Sin embargo, la compañía informó que espera un crecimiento de suscriptores más lento para el trimestre actual. La empresa hizo referencia, principalmente, a la creciente competencia, entre los factores que afectan sus números de crecimiento futuro. Tras las novedades, las acciones de Netflix se desplomaron -19% en el pre market de hoy.

Por último, llegando a China, el foco continúa en tratar de estimular el crecimiento económico. El Banco de China se comprometió a utilizar su política monetaria y ahora el mercado prevé que el banco podría reducir las tasas de depósito o incluso comenzar a intervenir en el mercado de divisas de manera significativa por primera vez desde 2017. Las autoridades instan al sector financiero a impulsar los préstamos a medida que se debilita el crecimiento y la inversión en el sector inmobiliario.

Fuente: PPI