Qué espera Brasil del dólar
Menos de un mes después de la última ronda de revisiones al alza en las estimaciones para el dólar, el mercado financiero asiste a un deterioro en el escenario para el tipo de cambio.
Algunas casas ya revisaron pronósticos, mientras que otras están en proceso de ajuste. E incluso las que mantienen las expectativas admiten que creció el riesgo de un dólar aún más fuerte. El resultado es que en n mayor número de escenarios alternativos pasaron a considerar la probabilidad de que el tipo de cambio vuelva a los R $ 4 o incluso supere esa marca, registrada por última vez en marzo de 2016.
«El riesgo de escenarios de estrés en los que el dólar prueba nuevas máximas históricas cercanas a R$4 aumentó considerablemente», dice Gustavo Rangel, economista jefe del Banco ING en Nueva York. Rangel recientemente aumentó a R $ 3,70 su estimación para el cambio promedio en el tercer trimestre del año, período previo a las elecciones. Según el economista, el dólar a R $ 4 «sería el caso» en un escenario en el que un candidato «claramente hostil» a la agenda de reformas asuma el liderazgo en las encuestas de intención de voto a la Presidencia de la República.
Por ahora, la mayoría de los escenarios no contemplan dólar muy por encima de los R $ 3,50. El Bank of America (BofA) aumentó su proyección para el final de 2018 de R $ 3,32 a R $ 3,52. Bradesco elevó la estimación de R $ 3,20 para R $ 3,35. El Itaú Unibanco, que oficialmente todavía trabaja con la tasa de R $ 3,25 al final del año, está en proceso de revisión de escenario, así como el UBS.
Los cambios se basan en la fuerza del dólar en el mundo, y el ajuste de las condiciones monetarias en Estados Unidos. Y si las cuestiones externas tienen peso relevante en el alza de la moneda estadounidense, aquí la presión podrá ser intensificada a medida que se acercan a las elecciones presidenciales, tradicionalmente un arma de volatilidad.
Los ajustes en las proyecciones ocurren después de un turbulento abril, en parte dictado por la resurrección global del dólar. La semana pasada, la moneda estadounidense llegó a ser negociada por R $ 3,5667, mayor valor en cerca de dos años. El dólar acumula un alza del 12,52% desde el 25 de enero, cuando marcó la mínima del año. Esto coloca el real en la linterna en una lista de 12 monedas emergentes.
«Incluso una tasa por encima de R $ 4» no es absurda «en un contexto en el que la agenda de reformas sigue siendo más amenazada, en la visión de Izak Benaderet, director de Porto Seguro Inversiones, integrante del Top 5 de cambio del Banco Central.
El riesgo electoral es tal que se superpone a los fundamentos de la tasa de cambio, considerados buenos por los analistas. Las reservas internacionales siguen en torno a los 380.000 millones de dólares, el déficit en transacciones corrientes -una medida de la vulnerabilidad externa- está en las mínimas de la década, y el Banco Central sigue con amplio poder de fuego para actuar en el mercado cambiario, a ejemplo de lo que comenzó a hacer la semana pasada.
Este conjunto de factores, teóricamente, daría espacio para el real demostrar «buen desempeño» en los próximos meses, según Mario Schalch, socio y gestor responsable de las estrategias de monedas dentro de fondos multimercados de Neo Inversiones – y también Top 5 de cambio. Pero el probable aumento de la incertidumbre política «difícilmente» dejará el real presentar buen desempeño hasta diciembre.
«Creemos más probable que, al final del año, el dólar no esté en R $ 3,50. En el escenario de Schalch, la moneda estadounidense oscilará entre R $ 3,15 y R $ 3,85.
A pesar del empeoramiento de las estimaciones, la gran mayoría de las instituciones consultadas todavía prevé que el dólar termine el año en un nivel inferior al actual. Incluso elevando su proyección, el Bradesco aún ve la moneda en R $ 3,35 a finales de diciembre. El banco dice que la depreciación cambiaria no ha sido acompañada de un empeoramiento «significativo» del riscopaís o de los precios de los demás activos financieros. Y eso «sugiere que el movimiento, hasta los patamentos actuales, deriva de esos eventos de corto plazo». Bradesco espera que la reanudación económica amenice el efecto negativo en el cambio proveniente de la caída del diferencial de intereses estadounidenses y local a la mínima.
Fuente: Valor Económico / Foto archivo La Nación
