Los bancos centrales juegan un juego de gestión de riesgos

Los bancos centrales del mundo, están comprometidos en un importante cambio de política económica, para garantizar que las principales economías no caigan en una recesión inesperada. Sin embargo, sus responsables, reconocen disponer de herramientas limitadas.

Alarmados por la desaceleración económica y el estrés del año pasado en los mercados financieros, los bancos centrales cancelan los aumentos de las tasas de interés antes de lo esperado y, en algunos casos, alivian la política monetaria.

Sin embargo, colectivamente, los economistas dicen que los banqueros centrales buscan reducir los riesgos del mercado y ayudan a aliviar las condiciones financieras para sostener la expansión, de casi una década o más, en los EE. UU. y China, mientras que son frágiles y de corta duración en Europa y Japón.

La tendencia comenzó con la Reserva Federal

Hace seis meses, los funcionarios de la Fed pensaron que elevarían las tasas de interés a corto plazo tres veces en 2019 en el camino hacia una tasa de política cercana al 3.5% en 2020.

Sin embargo, los funcionarios del organismo señalaron recientemente que prefieren permanecer, con tasas a corto plazo justo por debajo de 2.5 %.

La reversión de la Reserva Federal después de la turbulencia del mercado del año pasado cambia los contornos de la expansión y ayuda a preservar una perspectiva de crecimiento continuo, dijo el economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius.

“La Fed estaba tratando de ajustar las condiciones financieras gradualmente (el año pasado) y luego se hizo un ajuste mucho más grande y más rápido de lo que esperaba”, dijo.

 
Ahora ve un fuerte lastre en el crecimiento económico de Estados Unidos a principios de este año y una mejora gradual a medida que avanza el año, en lugar de la desaceleración constante que esperaba anteriormente.
 
“Podría ser dentro de un año y encontraremos que fue una pausa que, en última instancia, no cambia mucho el resultado”, dijo. Dado que la Reserva Federal adopta una postura más fácil, otros bancos centrales tienen menos presión para aumentar las tasas.
 
Panóptica
Los economistas de J.P. Morgan ven tasas 2 puntos porcentuales más bajas en Brasil de lo que esperaban hace unos meses, y ven a la India recortando tasas. Se espera que Australia también reduzca las tasas, y se espera que los aumentos de tasas se pospongan en Canadá y el Reino Unido.
 
“Claramente estamos viendo una inclinación moderada que se está ampliando”, dijo el economista jefe de JP Morgan, Bruce Kasman. Europa y Japón son evidencia de que los banqueros centrales tienen poco espacio para el error.
 
La semana pasada, el Banco Central Europeo redujo su proyección de inflación para 2019 a 1.2% desde 1.6%, muy por debajo de su objetivo de 2%. También redujo su pronóstico de crecimiento a 1.1% desde 1.7%.
 
Los bancos centrales juegan

En tiempos normales, un banco central reduciría las tasas de interés cuando se enfrenta a una falta de inflación tan grande y al deterioro de las perspectivas de crecimiento. Pero la tasa de interés a corto plazo objetivo del BCE ya es negativa y el alcance para reiniciar un programa de compra de bonos que terminó hace tres meses se vio limitado.

El BCE dijo que postergaría los aumentos de tasas y expandiría un programa especial de préstamos bancarios, pero el Sr. Kasman encontró que la medida era inadecuada por el momento.

“El BCE se está moviendo aquí, pero su caja de herramientas limitada lo hace bastante vulnerable”, dijo. Debido a que los bancos centrales tienen un margen de error limitado, son más sensibles que en décadas anteriores a las señales de que el crecimiento o la inflación podrían estar disminuyendo más de lo esperado. Lo llaman una mentalidad de “gestión de riesgos”.

Tienen espacio ilimitado para combatir la inflación acelerada con tasas de interés más altas y poco o nada de espacio para luchar contra la inflación lenta con tasas más bajas. Por lo tanto, están haciendo lo que sea necesario para evitar tales deficiencias.

“Ver cómo los bancos centrales se han ajustado con bastante rapidez a los datos que llegan reduce algunos de los riesgos a la baja”, dijo Kristin Forbes, profesora del Instituto de Tecnología de Massachusetts y ex miembro del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra.

Un desequilibrio arraigado

En un documento presentado en Brookings Institution la semana pasada, el ex secretario del Tesoro de los Estados Unidos y asesor de la Casa Blanca, Lawrence Summers, sugirió que este desequilibrio de riesgo ahora podría ser una característica arraigada del panorama económico.

Una tasa de interés neutral que ni estimula a la economía ni la restringe es 3 puntos porcentuales más baja que hace una generación, dijo, colocándola cerca de cero de manera regular.

Signos de desaceleración global

Eso significa que los bancos centrales podrían estar viviendo en un estado de alerta máxima durante años. En algunos aspectos, la situación refleja una desaceleración global hace solo tres años que provocó una flexibilización sincronizada de las políticas por parte de los bancos centrales globales.

La Fed también lideró el camino, desechando los planes para elevar las tasas varias veces, en lugar de eso, levantó las tasas solo una vez a fines de 2016. El episodio de hoy es complicado porque involucra una amplia gama de incertidumbres políticas, como las confrontaciones de la administración Trump con China sobre el comercio y el plan de los EUA para abandonar la Unión Europea.

Una “olla diferente”

“Este es un caldero diferente al 2016”, dijo Lewis Alexander, economista jefe de Nomura Securities en Estados Unidos. “El régimen de política internacional muy estable con el que hemos estado viviendo durante décadas puede no ser tan estable como pensábamos”.

Agregue la desaceleración de China a la lista de incertidumbres para la perspectiva global. Sus responsables políticos también están tratando de estimular el crecimiento, con un énfasis en la política fiscal.

Pero también están limitados, por temor a que el estímulo masivo, lo que ellos llaman “riego por inundación” de años anteriores, pueda llevar a un endeudamiento excesivo que dañe la economía de China a largo plazo. En resumen, el riesgo puede disminuir después de la última reversión de los bancos centrales, pero apenas ha desaparecido.

Con información de Wall Street Journal