Las expectativas económicas alientan a los inversores a asumir riesgos nuevamente

Los rendimientos de la deuda del gobierno de EE. UU. a más largo plazo, superaron a los de los bonos del Tesoro a corto plazo en las últimas semanas, una señal de que los inversores no esperan un retroceso inmediato en el crecimiento y en la inflación.

Eso contrasta con principios de año, cuando los rendimientos a más largo plazo cayeron por debajo de sus contrapartes a más corto plazo, un fenómeno conocido como curva de rendimiento invertida.

La curva de rendimiento, de hecho, no se invirtió por completo esta semana por primera vez desde noviembre de 2018, lo que significa que los Tesoros de referencia de fecha más corta arrojaron menos que los de fecha más larga. La reversión brinda consuelo a los inversores, porque una curva de rendimiento invertida demuestra ser uno de los mejores predictores de recesiones de los mercados financieros.

En las últimas cuatro décadas, cuando el rendimiento del Tesoro a 10 años cayó por debajo del rendimiento de la cuenta del Tesoro a tres meses, el crecimiento económico de los Estados Unidos generalmente se ha contraído en aproximadamente un año y medio.

La reversión brinda consuelo a los inversores, porque una curva de rendimiento invertida demuestra ser uno de los mejores predictores de recesiones de los mercados financieros.

El rendimiento a 10 años cayó por debajo del rendimiento de 3 meses en mayo y permaneció allí durante casi cinco meses. Sin embargo, la semana pasada, el rendimiento a 10 años subió aproximadamente 0,36 puntos porcentuales más que el rendimiento a 3 meses, la mayor brecha positiva desde enero. Mientras tanto, la brecha entre el rendimiento a 10 años y el rendimiento a dos años alcanzó aproximadamente 0,25 puntos porcentuales, su nivel más alto desde julio.

El desarrollo reciente, más importante en el mercado de bonos es “la desinversión de la curva de rendimiento”, dijo Scott Kimball, gerente de cartera de BMO Fixed Income.

A principios de este año, la curva “sugirió que estábamos llegando a una recesión”, mientras que ahora apunta a un crecimiento positivo, aunque difícilmente espectacular, dijo. Muchos inversionistas dijeron que el cambio en el mensaje enviado por la curva de rendimiento es producto de los recientes recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal y la mejora en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China. Tomados en conjunto, los desarrollos han reforzado las expectativas sobre la durabilidad de la expansión económica récord, ayudando a las acciones de energía a los registros. Eso impulsó los rendimientos a largo plazo, que son particularmente sensibles a las perspectivas de crecimiento económico e inflación.

Mientras tanto, los recientes recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal han anclado los rendimientos del Tesoro a corto plazo, que tienden a responder mejor a la política del banco central. Datos recientes enviaron señales mixtas sobre la economía estadounidense. Si bien el sector manufacturero de EE. UU. se ha contraído durante tres meses consecutivos, el sector de servicios ha seguido expandiéndose. La tasa de desempleo también está cerca de su nivel más bajo en casi 50 años, aunque el ritmo de aumento de empleos se ha desacelerado recientemente.

Una curva de rendimiento más pronunciada viene impulsando las acciones bancarias, en parte porque los bancos tienden a endeudarse a tasas a corto plazo y a prestar a tasas a largo plazo. El índice KBW Bank Stock subió un 13% desde que el rendimiento del bono a 10 años subió por encima del rendimiento de los bonos del Tesoro a tres meses el mes pasado.

Eso se compara con una ganancia del 5.3% para el S&P 500. Algunos analistas advirtieron que el aumento de los rendimientos a largo plazo en relación con los de corto plazo no significa que la economía esté clara. Esto se debe a que la curva de rendimiento a veces no se ha invertido antes de una recesión, incluida la última que comenzó a fines de 2007. Aún así, algunos inversionistas dijeron que los recortes de tasas de la Fed pueden haber sido suficientes para prevenir una recesión, amortiguando la economía de una desaceleración en el crecimiento global o las consecuencias de la lucha comercial.

“La curva se invirtió, pero no se invirtió lo suficiente como para enviar una señal de recesión”, dijo Donald Ellenberger, jefe de estrategias multisectoriales de Federated Investors.

Sin embargo, tales predicciones siempre son arriesgadas, dijo Ellenberger, quien no se sumó a las tenencias de bonos corporativos más riesgosos o vendió valores gubernamentales más seguros a medida que aumentaron los rendimientos a más largo plazo. “Es peligroso decir que es diferente esta vez”, dijo.

Con información de Wall Street Journal