La cuesta arriba que espera a los Emergentes en el 2020
Las necesidades de recursos en moneda extranjera en todos los Mercados Emergentes se dispararán el próximo año, ya que diez años de acumulación de deuda dejan una mayor carga sobre el reembolso. Argentina y su moneda, son «focos de fragilidad»
La magnitud de la deuda es tal, que la reducción de los déficits de cuenta corriente en muchas economías emergentes, -como resultado de la caída de la expansión de las importaciones y la debilidad de los precios de la energía-, ofrece un alivio limitado en el financiamiento en moneda extranjera.
La consecuencia de esto es la persistencia de vulnerabilidades monetarias en varias economías y la dependencia del apetito de los inversores por los valores emergentes. Los bancos emergentes disfrutaron de cómodas condiciones financieras este año, ya que las reducciones de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal (Fed, el Banco Central de los Estados Unidos) y el Banco Central Europeo (BCE) permitieron la emisión de bonos en moneda extranjera a tasas cada vez mayores. no muy lejos del pico de 2017. Las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda se concentraron en algunos focos de fragilidad, como Argentina y Líbano.
«Los mercados están entrando en 2020 con poca preocupación por la sostenibilidad de la deuda», dijo Taimur Baig, economista jefe de DBS Bank of Singapore. «La economía mundial necesita condiciones favorables como esta hasta finales de 2020». Los valores denominados en moneda extranjera alcanzaron un volumen récord de $ 4,7 billones este año (excluyendo la deuda del sector financiero) en 30 mercados emergentes importantes, según el International Finance Institute (IIF).
El total supera el doble del nivel de hace diez años. Como resultado, los reembolsos emergentes del año próximo se proyectan en $ 800 mil millones. Para el período 2020-2022, los canjes ascienden a $ 2 billones. Además de la deuda denominada en moneda local, el total aumenta a $ 10.7 billones, o alrededor de un tercio del PIB emergente. El IIF señala que, además de los riesgos de refinanciación, los costos por intereses de la deuda refuerzan aún más los riesgos fiscales futuros.
«Con un espacio limitado para una mayor relajación monetaria, los costos del servicio de la deuda serán un factor de restricción creciente en la política fiscal», dijo el IIF.
Argentina y Turquía proporcionan ejemplos de cómo una posición mejorada en la cuenta corriente puede tener un impacto limitado en las necesidades de financiamiento externo.
El FMI predice que Argentina recuperará un superávit en cuenta corriente el próximo año, su primer resultado de más de una década. Sin embargo, con una proyección de $ 1 mil millones, será insignificante en comparación con los $ 70 mil millones en deuda externa a corto plazo que vencen en el segundo trimestre, según el Banco de Pagos Internacionales (BCI).
Otro problema para muchos mercados emergentes es la relación entre las reservas de divisas y las necesidades de financiamiento externo. Pero incluso las reservas de divisas que exceden las necesidades crediticias del próximo año pueden no ser suficientes para proteger completamente a los países de las presiones monetarias en momentos de estrés.
Las reservas declaradas cubren poco más de la mitad de la necesidad de financiación de Turquía para el próximo año. Pero dadas las incertidumbres que rodean el nivel efectivo real de las reservas de divisas de Turquía, ya que el banco central confirmó recientemente el uso de swaps en la bolsa de valores de Estambul para pedir prestados dólares a cambio de la lira turca, este indicador puede ser incluso más bajo Los requisitos de crédito en dólares del Líbano están aún más fuera de sintonía con los de otros mercados emergentes si se miden como una parte del PIB.
Las últimas proyecciones de sostenibilidad de la deuda proyectadas para el país prevén necesidades de financiamiento externo de más del 170% del PIB el próximo año. Los de Turquía, en comparación, representan menos del 20%. Los analistas señalan vulnerabilidades externas en varios mercados emergentes. La rápida acumulación de deuda de Arabia Saudita es una fuente de debilidad. Fue el país emergente que más emitió bonos soberanos en moneda extranjera durante tres años consecutivos, lo que provocó un fuerte aumento en las futuras necesidades de refinanciación. Un bajo punto de partida en la deuda y el alto nivel de reservas de divisas ofrecen algo de consuelo por ahora. Pero la acumulación persistente de deuda puede conducir a su corrosión.
Ucrania, Rumania y Sudáfrica se destacan por tener algunas de las mayores necesidades de financiamiento externo derivadas de la combinación de algunos de los déficits de cuenta corriente más persistentes y las grandes cargas de deuda a corto plazo.
En América Latina, los déficits de cuenta corriente de Colombia y Chile plantean algunas preocupaciones crediticias, aunque estos países mantienen un menor saldo de deuda que los de otras regiones.
India, Indonesia y Malasia se destacan como los propietarios asiáticos emergentes de los volúmenes más pequeños de recursos.
Como subraya Baig de DBS, son los países con mayor probabilidad de registrar debilidad monetaria en cualquier período de condiciones financieras menos favorables. «Los mercados tienden a presionar invariablemente a las monedas que enfrentan las mayores necesidades de financiamiento externo», dijo. Esto ya se destaca en el desempeño de las monedas emergentes.
A pesar de los controles de capital argentino, se espera que el peso argentino conserve su lugar como la moneda de peor desempeño entre los países emergentes por segundo año consecutivo. Las monedas de los países con mayores necesidades de recursos han perdido valor en el tipo de cambio con el dólar este año.
El Líbano es la excepción, ya que su ancla frente al dólar, en vigor durante más de 20 años, oculta la reciente recesión económica. Si las condiciones de financiamiento para los prestatarios emergentes se deterioran el próximo año, estas monedas podrían verse sometidas a una presión creciente.
