Es poco probable que haya empresas chinas que coticen en EE. UU

China señala el fin de la cotización de acciones de EE. UU.

Durante dos décadas, las empresas tecnológicas chinas han acudido en masa al mercado de valores de EE. UU., Atraídas por un entorno regulatorio amigable y una gran cantidad de capital ansioso por invertir en una de las economías de más rápido crecimiento del mundo.

Ahora, el monstruo detrás de cientos de empresas por valor de 2 billones de dólares parece haberse detenido en seco.

El anuncio de Beijing del 10 de julio de que casi todas las empresas que intentan salir a bolsa en otro país requerirán la aprobación de un regulador de ciberseguridad recientemente habilitado equivale a una sentencia de muerte para las ofertas públicas iniciales de China en los EE. UU., Según los observadores de la industria desde hace mucho tiempo.

«Es poco probable que haya empresas chinas que coticen en EE. UU. En cinco a diez años, aparte de quizás algunas grandes con cotizaciones secundarias», dijo Paul Gillis, profesor de la Escuela de Administración Guanghua de la Universidad de Pekín en Beijing.

Didi Global

La represión, provocada por la decisión de Didi Global Inc. de seguir adelante con una cotización en Nueva York a pesar de las objeciones de los reguladores, ya está provocando ondas de choque en los mercados. Un indicador de las acciones chinas que cotizan en EE. UU. Ha caído casi un 30% desde su máximo reciente. Para los inversores en empresas que aún no cotizan en bolsa, existe una creciente incertidumbre sobre cuándo pueden recuperar su dinero. Las empresas de Wall Street se están preparando para que se agoten las lucrativas tarifas de suscripción, mientras que Hong Kong se beneficiará a medida que las empresas chinas busquen lugares alternativos, y políticamente más seguros, más cerca de casa.

Es difícil exagerar la importancia que los mercados estadounidenses han tenido para las empresas chinas. La primera ola comenzó a vender recibos de depósito estadounidenses, valores sustitutos que permiten a los inversores tener acciones en el extranjero, en 1999. Desde entonces, más de 400 empresas chinas eligieron las bolsas estadounidenses para sus listas principales, recaudando más de $ 100 mil millones, incluida la mayoría de las acciones del país industria de la tecnología. Posteriormente, sus acciones se beneficiaron de uno de los mercados alcistas más largos de la historia.

El operador de sitios web con sede en Hong Kong China.com Corp. inició la tendencia cuando se hizo público en el Nasdaq en 1999 durante la burbuja de las puntocom. Las acciones, bajo el símbolo CHINA, subieron un 236% en su debut, enriqueciendo a los fundadores y patrocinadores, y mostrando a las empresas chinas de Internet un camino hacia el capital extranjero, si tan solo pudieran encontrar una forma de sortear los estrictos controles regulatorios del Partido Comunista.

Aprobación del Consejo de Estado

A diferencia de las empresas de Hong Kong, cuyo enfoque de laissez-faire para los negocios significaba que había pocas reglas sobre la recaudación de fondos de las empresas, las empresas privadas con sede en el continente se enfrentaban a obstáculos mucho mayores. La propiedad extranjera en muchas industrias, especialmente en la industria sensible de Internet, estaba restringida, mientras que una cotización en el extranjero requería la aprobación del Consejo de Estado o gabinete de China.

Para sortear estos obstáculos, se encontró un compromiso en la forma de una entidad de interés variable, una estructura corporativa compleja utilizada por la mayoría de los ADR, incluidos Didi y Alibaba Group Holding Ltd., bajo un VIE, que fue iniciado por la ahora privada Sina Corp. en 2000, las empresas chinas se transforman en empresas extranjeras con acciones que los inversores extranjeros pueden comprar. Legalmente inestable, difícil de entender, esta solución resultó aceptable para los inversores estadounidenses, Wall Street y el Partido Comunista por igual.

De vuelta en China, el gobierno estaba tomando medidas para modernizar su mercado de valores, que solo reabrió en 1990, después de haber estado cerrado cuarenta años antes después de la revolución comunista. En 2009, el país lanzó el tablero ChiNext de estilo Nasdaq en Shenzhen. Con Xi Jinping, quien asumió la presidencia en 2013, el acceso al mundo exterior aumentó considerablemente, incluidos los vínculos comerciales de intercambio con Hong Kong que permitieron a los inversores extranjeros comprar directamente acciones de China continental. En 2018, China inició un programa de prueba para competir con los ADR, pero no logró ganar terreno.

Star Board

El paso más radical se produjo en 2019 cuando Shanghai abrió una nueva sede de acciones llamada Star board, que minimizó la burocracia, permitió que las empresas no rentables cotizaran en el mercado local por primera vez y eliminó un límite en los movimientos de precios del primer día. También eliminó un techo de valoración no escrito que obligaba a las empresas a vender sus acciones a 23 veces las ganancias o menos. Pero las bolsas de la parte continental todavía no permiten acciones de doble clase, populares entre las empresas de tecnología porque les dan a los fundadores más poder de voto. Hong Kong introdujo la estructura en 2018.

El objetivo era crear un entorno que permitiera a las empresas tecnológicas chinas cotizar con éxito en su país y depender menos del capital estadounidense. Esta necesidad se volvió aún más urgente a medida que aumentaron las tensiones entre Beijing y Washington durante la última parte de la presidencia del ex presidente Donald Trump. Trump introdujo nuevas reglas estrictas que significan que las empresas chinas pueden ser expulsadas de los intercambios en unos pocos años si se niegan a entregar información financiera a los reguladores estadounidenses.

Si bien las cotizaciones secundarias en Hong Kong se recuperaron, las empresas chinas aún prefirieron Nueva York, donde se necesitan semanas en lugar de meses para procesar una solicitud de OPI. Los estrictos controles de capital de China significaban que las bolsas nacionales no podían competir con Nueva York en liquidez y valoraciones mucho más altas para las empresas de tecnología. China Inc. recaudó $ 13 mil millones a través de las ventas de acciones por primera vez en los Estados Unidos solo este año.

Después de la polémica OPI del 30 de junio de Didi, parece que el Partido Comunista decidió que ya había tenido suficiente.

“La muerte de los ADR fue inevitable”, dijo Fraser Howie, autor de ‘Capitalismo rojo: la frágil fundación financiera del extraordinario auge de China’. “Lo interesante es el molde y la plantilla que están logrando ese resultado. Viene de una mentalidad de control y represión de los negocios. Eso es muy diferente a una mentalidad de reforma y construcción de mercados a nivel nacional «.

La decisión de Pekín de regular las OPI en el extranjero coincide con controles más estrictos sobre las empresas de tecnología de China, muchas de las cuales tienen casi monopolios en sus campos y vastas reservas de datos de usuarios. Esta campaña para frenar la industria tecnológica se ha acelerado en los últimos meses, ya que Xi busca limitar la influencia de los multimillonarios que controlan estas empresas.

Para las empresas chinas que ya cotizan en EE. UU., Lo que suceda a continuación depende en gran medida de lo que haga China con las VIE. Prohibirlos por completo sería poco probable, ya que obligaría a las empresas a dejar de cotizar en las bolsas extranjeras, deshacer esa estructura y luego volver a cotizar, un proceso costoso que llevaría años. Se espera que las regulaciones actualizadas estén listas en uno o dos meses, dijeron personas familiarizadas con el asunto.

Hong Kong parece cada vez más una alternativa viable. 

Por un lado, China planea eximir a las OPI de Hong Kong de buscar primero la aprobación del regulador de ciberseguridad del país, informó Bloomberg la semana pasada. En una exclusión forzosa de Estados Unidos, las empresas que ya vendieron acciones en Hong Kong, como Alibaba y JD.com, pueden migrar su cotización principal a la ciudad. Los recibos estadounidenses excluidos de la lista, que aún pueden negociarse fuera de la bolsa, no serán inútiles porque representan un interés económico en la empresa. Los mercados abiertos de Hong Kong y la moneda vinculada al dólar deberían facilitar la conversión.

Los tenedores pueden vender sus ADR antes de que se eliminen de la cotización o convertirlos en acciones ordinarias que cotizan en Hong Kong sin mucha interrupción. Una empresa que decida terminar su programa ADR por completo también puede pagar una cantidad en dólares a los inversores.

De cualquier manera, parece que la era de dos décadas que vio a las empresas privadas más exitosas y poderosas de China en la lista de Estados Unidos está llegando a su fin. El mensaje de Beijing es claro: el Partido Comunista tendrá la última palabra en casi todo, incluidas las OPI.

«Es realmente importante poseer empresas que estén alineadas con la dirección del gobierno chino», dijo Tom Masi, cogestor de cartera del fondo de estrategia patrimonial emergente de GW&K Investment Management, que tiene la mitad de su dinero invertido en acciones chinas. «No estaría financiando empresas que van a eludir cualquier cosa que el gobierno chino quiera lograr».

Fuente: EFE