El escenario de Lebacs para la semana próxima

La próxima licitación de Lebacs será el martes 17 de abril, y tendrá una diferencia con respecto a las anteriores. Esta vez el BCRA emitirá letras con vencimiento en los próximos cinco meses, omitiendo la licitación de letras a siete y nueve meses. Uno de los fundamentos del cambio es dejar lugar para que el Tesoro pueda seguir financiándose a través de letras en pesos (Letes) a un mayor plazo. Los plazos de estas letras serán de 28, 64, 91, 119 y 154 días, respectivamente, y esperamos que convaliden los rendimientos que presenta el mercado secundario.

Por otra parte, el martes, el BCRA deberá enfrentar vencimientos por alrededor de $580 millones, “en un contexto donde esperamos que las ofertas no alcancen a cubrir el total, escenario que se ha respetado en las últimas licitaciones” explica Matías Roig, Director de Portfolio Personal.

Según los últimos datos disponibles (de la primera semana de abril), el stock total de Lebacs alcanza los $ 1.252.397 millones, representando un 11.9% en términos del PBI y un 120.8% de la base monetaria. El stock presenta una expansión interanual de alrededor del 75%, pero esa tasa se reduce al 12.5% (anualizada 60%) si se observa el acumulado en el 2018. “Es cierto que el stock de Lebacs aumentó de niveles cercanos al 6.9% del PBI a principios del 2017 para ubicarse en niveles actuales de 11.9%, pero en que los niveles actuales de Lebacs no significan un riesgo significativo, el rendimiento de las reservas es inferior a lo que pagó (medido en dólares) el BCRA por la colocación de las Letras, sin embargo, la aceleración en la depreciación del tipo de cambio a fines de año permitió que el BCRA obtuviera ganancias en pesos por poseer esas reservas en dólares, dejando casi neutral el déficit cuasi fiscal en el 2017. Con el mismo enfoque, si observamos el 2018, los niveles tampoco presentan un escenario preocupante” concluye Roig.

Repaso de tasas. En su licitación mensual, las tasas fueron del 26.5%, 26.3%, 25.9%, 25.5%, 25.25% y 24.95% para plazos de 28, 56, 92, 147, 210 y 273 días, respectivamente.