El ciclo de corrección en los Estados Unidos puede haber llegado al final

En el marco de varias preguntas sobre el mismo tema en la rueda de prensa de este miércoles, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, fue instado a responder si esta reunión de la FED marcaba el final del ciclo alcista de la tasa de interés en Estados Unidos, a lo que él respondió: «sabremos en retrospectiva».

De hecho, sólo en el futuro está la respuesta. Pero el cuadro montado por el BC estadounidense para puntuar un cambio en este ciclo fue detalladamente construido. En el comunicado de la decisión se retiró la mención de «aumentos graduales» de la tasa de interés, que allí estaba presente desde el comienzo de la normalización de la política monetaria a finales de 2015.

Era un compromiso de hacer este proceso de forma lenta y constante para no afectan demasiado a la economía y, por qué no, los mercados, inundados por la enorme liquidez proveniente del interés cero y del programa de compras de activos, el llamado «QE» (cuantitativo simplificado).

En su lugar -y como se esperaba-, vino la indicación de que la autoridad será «paciente», lo que significa decir que los datos económicos dictarán el camino que la Fed hará de aquí en adelante.

No que ya no tuvieran esa función, pero ahora esto se ha convertido en foco para las decisiones, ya que la indicación de que habría nuevas altas de interés salió completamente del radar. (…) Tiene sentido mirar ahora el conjunto de declaraciones de miembros de la Fed en las últimas semanas y concluir que había una orquestación para ese giro: «doves» (inclinados a una política más floja) y «hawks» (lo contrario) exaltaron el lenguaje de la «paciencia «. En ese momento se incluyen el propio Powell el 4 de enero («particularmente en función de las lecturas de inflación recientes»), Loretta Mester (Fed de Cleveland, siempre más conservadora) y Ester George (Kansas City, en la misma línea) – todos dijeron que el »

La Fed estaría cómodo con una pausa. Otro considerable cambio fue en relación al balance de la Fed – su cartera de activos. Desde octubre de 2017, la Fed no reinvierte más los títulos que vencen, secando algo como 50 mil millones de dólares por término medio de liquidez del mercado. Hasta diciembre, su discurso era que ese plan de reducción estaba «en el piloto automático», lo que aterrorizó a los inversores porque dos herramientas estaban siendo usadas para apretar la política: el alza de los intereses nominales y la reducción de la liquidez en el sistema (aunque la Fed, no considere esta última como herramienta «activa»).

Ayer, Powell no sólo dijo que el final de este proceso de reducción del balance está cerca de su nivel final será mucho menor de lo esperado. Más aún: dijo que la Fed reconoce que la economía podría crear una situación en la que la tasa de interés no sería suficiente para dar soporte a la actividad. En esos escenarios, los peores, la Fed usaría nuevamente el QE. El cambio en la comunicación de la Fed es una clara señal de que la política monetaria está en una fase más incierta y no sería improbable que el final del ciclo haya llegado.

Pero para que sea una apuesta firme es necesario creer que la Fed ve el ciclo de crecimiento de la economía estadounidense cambiando de dirección.

Algunos datos demuestran incluso una reversión de tendencia, como la industria, el sector inmobiliario y la confianza. Otros todavía muestran pujanza, en el caso del mercado de trabajo, pero éste, como regla, es siempre el último en reaccionar, para el bien y para el mal. Entre estos dos espectros, está la inflación, que, a pesar de todo el avance de los salarios y de la falta de mano de obra calificada en EEUU, permanece por debajo de la meta o permeándola.

Ayer, la Fed repitió que las expectativas de inflación basadas en los precios de mercado (por los títulos indexados, Tips) se han movido hacia abajo en los últimos meses, pero las medidas por las encuestas han cambiado poco. Entre los analistas ya hay opiniones muy dispares en este primer momento post-Fed; hay quien considera que el BC americano puede cometer un «serio error de política» si ignora la fuerza del mercado de trabajo, como escribe la Pantheon Macroeconomics.

Michael Pearce, economista senior de Capital Economics para Estados Unidos, «la declaración» notablemente dovish reforzará las expectativas de que la Fed está casi terminando de elevar las tasas de interés «. Y una fuerte desaceleración económica a lo largo de este año, que está en el escenario base de la consultoría canadiense, significará que el próximo paso del BC estadounidense será para un corte de intereses. La capital espera una reducción de 0,75 punto porcentual en la Fed Fund Rate en 2020, del 2,5% actual. En el mercado de intereses futuros en los Estados Unidos, la probabilidad mayor (y creciente), de cerca del 82%, es de mantenimiento de la tasa este año.

Fuente Valor Econômico