Hace casi siete meses, unos 200 días, que el organismo se transformó en un jugador central en el mercado de capita-les, que de la noche a la mañana se quedó con escasos juga-dores de peso capaces de financiar la colocación de deuda o los planes de expansión de las empresas.

Presencia accionaria del organismo

La política de inversiones del organismo era –y aún hoy lo es– uno de los misterios mejor guardados, incluso después de la presentación ante la Comisión Bicameral de Control de Fondos de la Seguridad Social. Sucede que para los especia-listas consultados por Bank Magazine, el criterio utilizado a la hora de canalizar fondos a las empresas y proyectos no es claro. Es más, hablan de un alto nivel de discrecionalidad y de un criterio político que se encolumna con los deseos oficiales. Para el mercado, el impacto es doble. A la vertiginosa caída en los volúmenes operados se suma (mucho más preocupante) la irrupción de los directores que representan a la ANSES en empresas cotizantes. El lógico temor empresario es que el Estado se inmiscuya en las decisiones del mana-gement. “Los argentinos somos dueños de Nordelta”, llegó a decir Néstor Kirchner desde el atril, haciendo referencia al 26,62% que tiene el organismo previsional en Consultatio, la empresa de Eduardo Costantini. Lo concreto, según la primera y hasta ahora única informa-ción oficial, es que la cartera del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) asciende a $ 101.989 millones a finales de abril. En el análisis desagregado, no se aprecian aún demasia-dos cambios en comparación con lo que tenían las AFJP.

La deuda del Estado (títulos públicos, Letras del Tesoro y préstamos al Gobierno Nacional garantizados) ocupa el primer lugar, representando el 58,5% del total o $ 59.673 millones. Lo que resulta llamativo es que no hay datos oficiales sobre el porcentaje de cada bono en cartera, como sí ocurre con la tenencia en acciones y la participación en las colocaciones de deuda privada. Se sabe que a pesar de no participar activamente en el mercado secundario, la ANSES –a través de algunas sociedades de Bolsa– compra y vende bonos. Según cálculos del mercado, por ejemplo, el organismo tendría U$S 225 millones (el 10% del total que vence en agosto) de BODEN 2012 y el 29% del cupón PBI. En cambio, el informe oficial consigna que compró la totalidad de la emisión de los Bonar 2016 en pesos por un total de $ 5.350 millones.

Presencia accionaria del organismo

Este papel se utiliza para reemplazar a las Letras del Te-soro en poder de la ANSES cuando tienen lugar sus ven-cimientos. “Cuando funcionaban las AFJP las inversiones eran públicas. Una vez por mes tenías un cuadro bien deta-llado de la composición de las carteras. Hoy esto no existe, por lo tanto deja mucho espacio para el manejo discrecional”, sostiene Juan Pablo Vera, jefe de análisis financiero de Tavelli & Cía.

Universo empresario

El segundo ítem donde ANSES tiene un peso relevante, mucho menor que en los títulos públicos, son las acciones que cotizan en Bolsa. Tiene invertidos $ 10.946 millones, monto que representa el 10,7% de la cartera. Por herencia de las AFJP, el organismo tiene más del 26% del capital accionario de Edenor, Macro, Consultatio, Distribuidora de Gas Cuyana, Gas Natural Ban, San Miguel y Siderar, entre las más importantes. La presencia estatal despierta interrogantes por la injerencia en las decisiones de las em-presas. “Hay mucha incertidumbre, no se sabe si esto va a afectar a las políticas de dividendos en el futuro, o sea si las compañías van a poder distribuir utilidades o no”, dice Miguel Kiguel, director de Econviews.

Las dudas con la ANSES como el gran jugador de merca-do no sólo se manifiestan en el peso dentro de las empresas, sino que desde que desaparecieron las AFJP el volumen operado cayó significativamente. En la Bolsa de Comercio, durante 2008 se negociaban alrededor de $ 2.000 millones mensuales en acciones, monto que se hundió a $ 600-700 millones por mes post estatización (una baja de 70%). Lo mismo ocurre en el Mercado Abierto Electrónico (MAE), donde cotizan los bonos. Si bien las autoridades de la institución quisieron tentar al organismo para que opere en el mercado, tal como lo hace el Banco Central, aún no hubo noticias. El caudal de negocios, mayo de este año contra mismo mes del 2008, cae 66%.

“No es interés de la ANSES empezar a vender papeles. Nosotros no somos un accionista que necesita la liquidez inmediata, esto debería llevar tranquilidad a los empresarios”, le había dicho Sergio Chodos, subdirector del Fon-do de Garantía de Sustentabilidad de la ANSES, a Bank Magazine. De todas formas, en el mercado creen que, a mediano plazo, la desinversión en ciertos activos puede ser un hecho. Sucede que el 60% de la cartera es inflexible (por tener bonos del Estado), con lo cual para mantener el ritmo de “gastos” o inversiones, tendrá que salir a desprenderse de tenencias. “Todo esto es negativo para el mercado de ca-pitales, porque no hay un substituto de las AFJP para las empresas. Creo –agrega Kiguel– que el problema es que al ritmo actual la plata se les va a acabar en dos años y no van a tener activos líquidos. Los fondos se van colocando, pero la plata que ingresa como intereses y aportes (flujo por contribuciones de cargas sociales de $ 15.000 millones por año) se la apropia el Tesoro porque necesita cubrir la brecha financiera.”

Participación en colocaciones primarias

Menos del 2% representan las Obligaciones Negociables, otro mercado que quedó huérfano tras la estatización. ANSES estuvo participando en algunas colocaciones: com-pró el 100% del bono de AYSA por $ 265 millones y el 84% de la ON de Central Termoeléctrica Belgrano y Timbúes por U$S 251 millones. Ya en las últimas semanas le compró bonos a Mercedes Benz Compañía Financiera, Aluar y Grimaldi. Utilizó en total $ 1.600 millones en nueve ope-raciones de deuda privada, aunque luego del 30 de abril se sucedieron otras operaciones. Hoy financia, en promedio, hasta el 50% de una emisión cuando las AFJP compraban hasta el 85%. La incógnita y limitación de las empresas es conseguir quién financie esa brecha para que una coloca-ción sea exitosa.

Discrecionalidad y poca transparencia

La pieza fundamental de las inversiones de la ANSES que, dice, es para “preservar el nivel de empleo y el cre-cimiento de la economía”, son partidas totalmente dirigi-das. El organismo dejó de licitar plazos fijos a los bancos para que éstos canalizaran fondos a actividades produc-tivas (utilizaron $ 1.935 millones). Las colocaciones a pla-zo en los bancos ascienden a $ 10.295 millones (10% de la cartera). Pero, ahora, vuelcan recursos en forma directa, sin intermediarios. La nueva política de asignación de recursos muestra que se gastaron $ 1.350 millones para el fideicomiso destinado a obras viales, U$S 70 millones como préstamo a General Motors, comprometió u$s 1.500 millones para créditos hipotecarios (representa el 5% del FGS) y el rescate conjunto con Banco Nación para la papelera Massuh, entre otras. “La ANSES se convirtió en el nuevo gran banco de la Argentina. El Gobierno encontró en el manejo directo de los fondos previsionales una fuente de financiamiento para todo lo que se le ocurra, y la sensación es que el uso que se les está dando a los fondos es muy agresivo y poco transparente”, consideró Victoria Giarrizzo, directora del Centro de Economía Regional y Experimental (CERX). “Ya no es tanto la búsqueda de rentabilidad sino cumplir con objetivos políticos con un mínimo de rentabilidad”, agrega Kiguel.

Chodos le explicó a esta revista el argumento oficial: “Para la ANSES la prioridad no es la rentabilidad sino la creación de empleo y eso es lo que miramos cuando partici-pamos en la compra de un activo financiero como una obli-gación negociable. Hay que tener en cuenta que los aportes de los trabajadores activos son la fuente central del fondeo para el pago de los futuros jubilados”.

Pero la crítica de los economistas, más allá del retorno sobre la inversión, es el impacto real en el nivel de activi-dad. Giarrizzo dice que los planes para adquirir electrodo-mésticos y otros productos no funcionan. “Como política económica, eso no sirve en un contexto de tanta incerti-dumbre donde el problema no es tanto que los bancos no otorguen crédito sino que la gente tampoco quiere tomarlos”, afirma.

Texto: Leandro Gabin

“Creemos firmemente en la sinergia entre el sector público y el privado. en Alemania y en Estados Unidos hay muchos bancos qee funcionan de esta manera.”

Lejos de los rumores que mencionan la intención del Gobierno por avanzar en masivas nacionalizaciones de empresas, Diego Bossio, director en representa-ción del Estado en el Banco Hipotecario y ahora también vicepresidente segundo de la institución, se esperanza en que el modelo de manejo público-privado de la institución puede representar un verdadero caso testigo: “La relación del Gobierno con los accionistas privados es muy buena –explica–, y prueba de ello es cómo se trabajó hasta llegar al plan de créditos hipotecarios, cuyo impacto en el público superó todas las expectativas”.

Bossio, que tiene apenas 29 años, llegó en enero de este año al Hipotecario, tras una situación insólita: el banco fun-cionó durante un año y medio con los dos cargos de direc-tores que representan al sector estatal vacantes. En otras palabras, pese a contar con mayoría accionaria, el Estado nacional no tenía presencia formal dentro de la entidad. Los anteriores directores quedaron salpicados por el escándalo de la “bolsita” de la ex ministra de Economía, Felisa Miceli, y abandonaron la institución en medio de un escándalo.

El Estado tiene un 64% del Hipotecario. El porcentaje inclu-ye el 5% que posee la ANSES, producto de lo que heredó de la nacionalización de las AFJP. En la Bolsa flota el 3,3%, mientras que al grupo IRSA le corresponde el 27%, lo que le da derecho además a poseer el management (que mantiene desde 1997).

La designación de Bossio fue impulsada por la Presidenta, Cristina de Kirchner, y resultó el primer indicio de que el Estado buscaba no sólo una presencia formal en la institu-ción, sino un rol mucho más activo en la toma de decisiones. Durante casi seis meses fue madurando el plan de créditos hipotecarios, con plazos de hasta veinte años y tasa fija en pesos, hasta su anuncio a fines de mayo, que despertaron críticas por su cercanía a las elecciones legislativas.

En el medio, hubo movimientos en la institución que desen-cadenaron un cambio en la cúpula. Se fue la presidenta Clari-sa Estol y su cargo fue ocupado por Eduardo Elsztain, que se mantenía como vicepresidente de la entidad. Al mismo tiem-po, fueron convocados nuevos nombres al directorio, como el del ex presidente del Central, Mario Blejer. Y Amado Boudou asumió como director en representación de la ANSES.

Economista y peronista

Aunque desembarcó en el banco proveniente de Mendoza, donde se desempeñaba como subsecretario de Gobierno del gobernador Celso Jaque, Bossio es bonaerense, oriundo de Tandil. “Mi familia siempre fui peronista, mi primera participación en política fue a través de la Fundación Contemporánea”. Sin embargo, fue su rol de economista el que le abrió paso a la política.

Egresado de la facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de Buenos Aires, y luego de un master en la Universidad San Andrés, arrancó por un breve lapso en la consultora Exante, de Aldo Abram. De allí saltó al Senado, donde asesoró durante cuatro años a Jaque, entonces sena-dor por la provincia de Mendoza. Allí conoció a su mujer, Valeria Loira, quien asesoraba a Cristina de Kirchner en la Comisión de Asuntos Constitucionales de la Cámara alta. De allí también ella dio el salto y actualmente es síndica ge-neral adjunta de la Nación.

“Como economista, me pareció un gran desafío ocu-par este lugar en el Hipotecario”, cuenta Bossio desde su despacho en el cuarto piso del emblemático edificio diseñado por Clorinda Testa, que antes de albergar al BH era la sede central de Lloyds Bank. En su despacho tiene retratos de Perón, Evita, una romántica foto con su es-posa en Venecia y otras dos con sus actuales referentes: Jaque y Cristina.

La confianza que se supo ganar con la Presidenta le valió su nombramiento al frente de la ANSES, tras las elecciones legislativas. Tendrá, desde allí, la responsabilidad de mane-jar el destino de una caja superior a los $ 100.000 millones. Mantendrá, además, su cargo en el banco.

En cuanto a su rol dentro del Hipotecario, desmiente de manera categórica que alguna vez se haya pensado en rees-tatizar la entidad: “Por lo menos a mí nunca me transmitie-ron esto, todo lo contrario. La Presidenta me pidió que efec-túe un diagnóstico de cómo estaba el banco y elabore una propuesta de trabajo. Nunca estuvo en juego algo parecido a una nacionalización, al menos nunca se pensó como una salida válida”, agrega.

–¿Cómo fue la convivencia en los últimos meses con el grupo Irsa, que tiene el management de la entidad?

–Desde el Estado creemos que mantener al sector privado manejando la institución es lo más eficiente y profesional. Procuramos, por supuesto, que los objetivos se cumplan. Pero creemos firmemente en la sinergia entre el sector público y el privado. En Alemania y en Estados Unidos hay muchos bancos que funcionan de esta manera.

–La ANSES ingresó con un director en la entidad por la participación heredada de las AFJP. ¿no lo considera una ofensiva peligrosa?

–No, porque donde el Estado tiene participación como ac-cionista es lógica que deba cuidar esa tenencia. Es una manera de cuidar el stock de recursos heredado al mo-mento del cambio que se produjo en el sistema provisio-nal. Yo daría vuelta el argumento, ¿qué pasaría si la ANSES no nombrara los directores que corresponden? Otros plantean la posibilidad de que se vendan estas participaciones. Pero, ¿hubiera sido racional vender a fines del año pasado, en el peor momento? En todos los países hay más presencia del Estado por la crisis. En todo caso, se trata de encontrar espacios de encuentro entre los intereses del sector público y el privado.

–¿En qué marco la anSES le presta los fondos al Hipotecario para otorgar los nuevos créditos?

–La ANSES ya depositó un primer tramo de un préstamo en dólares, pero está previsto en el contrato que también pueda hacerlo en pesos. Es la primera parte de un esque-ma que se completa con la securitización de los présta-mos otorgados. El banco emitirá una Letra Hipotecaria que tendrá como activo subyacente estos préstamos y ya está el compromiso de suscripción por parte de la AN-SES. Sin embargo, el propio banco asume el riesgo en caso de incobrabilidad de la cartera.

–¿Por qué no intervinieron otros bancos, ya sea pú-blicos o privados, en el otorgamiento de los créditos financiados por la ANSES?

–El Hipotecario tiene un expertise único para dar estos créditos y evaluar las condiciones de repago de cada cliente. Estamos convencidos de que podemos tener una cartera de excelente calidad, considerando que la morosidad actual del segmento es inferior a 1%. Es probable que firmemos convenios con municipios o con la propia ANSES para que la gente que quiera acercar sus carpetas tenga vías alternativas para hacerlo.

–¿Qué opina del rol de la ANSES como accionista de compañías cotizantes, entre las que se encuentra el Hipotecario?

–El organismo heredó un stock de recursos, entre ellos acciones de empresas. Lo más lógico es involucrarse en el control para cuidar el patrimonio del Estado y por eso se produjo el nombramiento de directores. Yo lo veo al revés, ¿qué hubiera pasado si miraba desde afuera? Muchos acusarían a la ANSES de no cuidar los bienes que posee el Estado. Esto no significa en absoluto que no se pueda trabajar. Y a nivel global, se nota mayor in-jerencia del Estado en todos los ámbitos, sin que nadie se asuste.

Una foto con la presidenta, en el despacho de Bossio.