Bank Magazine » Cómo lo veo

Hay que mirar al real

bankmag — Fri, 21 May 2010 14:46:55 +0000

21 de mayo.- Cada vez que se produce una turbulencia en los mercados la primera pregunta que surge es qué pasará con el tipo de cambio. Se esconde, obviamente, el temor a un gran salto en la cotización del dólar. Este interrogante se renueva con la crisis que atraviesa Europa y el fuerte impacto que ya provocó en algunos activos argentiosn, como las acciones, los bonos y el cupón PBI. A esto se suma que el dólar en el mundo se fortaleció, o lo que es lo mismo se abarató la eurozona y muchos países emergentes en términos de dólares.

Argentina no está ajena a estos movimientos y resultaría lógico que el tipo de cambio ajuste en función de lo que sucede en el mundo. Ya pasó en la crisis 2008-2009, desatada por la caída de Lehman Brothers. Aunque la mayoría ya lo perdió de vista, aquel derrumbe mundial provocó que el dólar diera un salto desde $ 3,05 a mediados de 2008 hasta $ 3,80 a junio de 2009.

Ahora la situación no luce, al menos por el momento, tan dramática. Y el mundo muestra signos claros de reactivación, que no peligra a pesar de los problemas de Europa.

Para el Banco Central, la clave pasa sobre todo por seguir la evolución del real, la moneda brasileña. En la medida que el dólar en Brasil aumente, le pondrá más presión a la Argentina para devaluar. Hasta ahora las variaciones no fueron muy significativas y el tipo de cambio pasó de 1,75 a 1,86 reales. Pero distinta podría ser la historia si con el paso de las semanas el dólar supera la barrera psicológica de los 2 reales.

Cualquier movimiento será, no obstante, muy gradual. La titular del BCRA, Mercedes Marcó del Pont, sabe que cualquier salto brusco desde el actual nivel de $ 3,93 sólo generaría más ansiedad en el público y en las empresas. Y a nadie le conviene que aumente la fuga de capitales o que se acelere una dolarización de los ahorros.

El “poder de fuego” del Banco Central es enorme, por lo que puede manejar sin inconvenientes el ritmo al que se moverá el tipo de cambio. No sólo cuenta con u$s 48.500 millones de reservas, sino que además el saldo de la balanza comercial, soja mediante, arrojará este año un saldo a favor cercano a los 15.000 millones de dólares.

Existe otro factor que alienta a una suba del tipo de cambio que es el encarecimiento de la economía en dólares. Las subas salariales de 30% y ahora hasta 35% no hacen más que agravar este fenómeno. Pero la solución tampoco es una devaluación exagerada, ya que sólo terminaría impulsando una nueva ola de aumentos. El ajuste de precios por motivos cambiarios es algo que los argentinos conocen desde hace décadas.

Maldito riesgo país

bankmag — Tue, 18 May 2010 21:25:32 +0000

18 de mayo.- Ya no se lo sigue con la histeria del 2001, cuando la evolución de este índice aparecía en la tapa de los diarios y marcaba el humor (o mejor dicho el malhumor) de buena parte de la población. Pero el riesgo país continúa siendo un indicador importante para la toma de decisiones. De esto puede dar fue el ministro de Economía, Amado Boudou, que se vio obligado a postergar la colocación de un bono por u$s 1.000 millones. El motivo fue, efectivamente, que el riesgo país superó los 700 puntos básicos. Significa que un título argentino rinde en promedio 7 puntos más que un bono similar de los Estados Unidos. Por lo tanto, la Argentina hoy debería pagar cerca de 12% para conseguir fondos frescos en los mercados, uno de los motivos principales que impulsó el lanzamiento del canje de deuda. ¿A cuánto debería bajar ese índice para que el país recupere acceso a los mercados después de una década? Un nivel aceptable sería alrededor de 550 puntos. Pero no será fácil remontar la cuesta, con un mercado internacional que sigue convulsionado por la debilidad de Europa. Pero no todo es culpa de afuera. También el gobierno se ocupó de mantener alta la desconfianza de los inversores, empezando por la manipulación del INDEC y siguiendo por la negativa a arreglar con el Club de París, hasta el duro enfrentamiento con los medios.

La sombra de Lehman

revista — Fri, 30 Apr 2010 16:42:12 +0000

Pablo Wende - Editor Jefe de Bank Magazine

Fue necesario un llamado de Barack Obama a la canciller alemana Angela Merkel para encontrarle una salida a la crisis griega. Esa comunicación y posterior comunicado de la Casa Blanca fueron los que despejaron el camino para una recuperación de los mercados en la jornada de hoy.

Para decirlo coloquialmente, Grecia se salvó raspando. Con millonarios vencimientos de deuda en los próximos días, sin una ayuda inmediata del FMI y la Unión Europea (en particular Alemania) le resultaría imposible cumplir con sus compromisos. Una cesación de pagos griega hubiera desplazado el trono que aún hoy ostenta la Argentina, que en 2001 tuvo “el default soberano más grande de la historia”.

Puede haber muchos motivos que explican por qué finalmente Grecia recibiría un multimillonario paquete de ayuda, que no bajará de los 100.000 millones de euros (unos 130 millones de dólares) a lo largo de los próximos tres años. Pero quizás el más fuerte sea el temor a un nuevo contagio global al estilo del que provocó la caída de Lehman Brothers hace un año y medio.
En septiembre de 2008, cuando el Tesoro norteamericano le quitó el apoyo a este banco de inversión, generó un “efecto cascada” que repercutió en todos los bancos de Estados Unidos y contagió a los europeos. Se generó así la peor crisis financiera internacional desde la Segunda Guerra.

Un desplome de Grecia tendría insospechadas consecuencias, más allá de su bajo peso relativo dentro de la Unión Europea (sólo 2,5% del PBI). La bajas sucesivas en las calificaciones de Portugal y España, con el consiguiente aumento de tasas para ambos países, amenazaba con transformarse en una bola de nieve. Y los principales bancos europeos están atiborrados de bonos griegos, lo que hubiera generado también fuertes caídas en sus cotizaciones y el peligro de una nueva crisis sistémica.

La caída de Lehman dejó lecciones: hubiera sido indudablemente más barato rescatar a este banco más allá de todos los desmanejos de sus ejecutivos que lo que terminó costando la crisis financiera posterior.
Con Grecia sucede algo parecido. La primera reacción fue dejar que el país se caiga ante el manejo grosero del gobierno: falseó las estadísticas, llevó el déficit fiscal a 14% del PBI y elevó la deuda a 120% del Producto. Pero resulta preferible, en este marco, darle una ayuda especial y millonaria antes que soportar las consecuencias de un escarmiento que puede resultar demasiado caro.